报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社会融资规模存量同比增速升至8.2%，人民币信贷余额同比增速降至7.3%，M2同比增速持稳于7.0%，M1同比增速降至0.1% [2] - 政府债券支持社融增速上升，人民币信贷增速仍在下降，M1同比回落、M2同比持平 [2] - 未来金融支持消费政策或成货币与金融数据主要驱动因素 [3] 根据相关目录分别总结 人民币信贷 - 2月人民币贷款同比增速下行，居民贷款增速回升、企业贷款增速回落，新增10100亿元，余额同比7.3% [8] - 居民端短期贷款新增量-2741亿元，余额同比1.6%；中长期贷款新增量-1150亿元，余额同比3.4%，其增长可观测30大中城市商品房成交量同比增速 [9] - 企业端短期贷款新增3300亿元，余额同比6.4%；中长期贷款新增5400亿元，余额同比9.1%；票据融资新增1693亿元，余额同比20.8% [20] 社会融资 - 2月社会融资增速8.2%，增量22375亿元，政府债券加速支撑社融增速，人民币信贷构成主要拖累 [22] - 社融口径人民币贷款同比7.1%，对社融增速拉动为-0.10%；政府债券同比18.1%，拉动为0.27%；企业债券同比4.0%，拉动为-0.00% [22] - 表外三项中未贴现票据同比-14.0%，委托贷款同比0.3%，信托贷款同比7.4%；其余分项中外币贷款同比-30.9%，股票融资同比2.5%，资产支持证券同比-43.5%，贷款核销同比15.2% [22] 货币供应量 - 2月M1同比0.1%，M2同比7.0%，M1与M2增速差走阔至-6.9% [27] - 2025年政府提出适度宽松货币政策目标，但2024年货币政策逆周期特征消失，可能反映调控方式转变 [27] 投资建议 - 关注《提振消费专项行动方案》中“城乡居民增收促进行动”里“拓宽财产性收入渠道”“扎实解决拖欠账款问题” [30] - 关注“大宗消费更新升级行动”中消费品以旧换新、住房消费需求、延伸汽车消费链条 [30] - 关注“完善支持政策”里“发挥财政政策引导带动作用”“强化信贷支持” [31]