报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 短期军工行业有三方面积极因素，一是“十四五”收官年延迟订单或补偿式增长，二是两会将公布国防开支预算且全球大变局下军费投入难降，三是低空经济等战略新兴产业有望成两会热议话题并推动政策和产业加速 [2][5] - 军工行业处于景气大周期，随着“十四五”进入攻坚和“十五五”计划明朗，行业将“V”字反转，投资可关注无人装备等新质新域、低空经济等军民结合领域以及并购潮和市值管理下的机会 [10][11][17] 根据相关目录分别总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数 -0.59%，行业排名 30/31；上证综指 +1.30%，深证成指 +1.64%，创业板指 +1.88% [23] - 涨幅前五为航锦科技、富吉瑞等；涨幅后五为建设工业、成都华微等 [23] 重要事件及公告 - 兵器装备集团、东风汽车集团下属上市公司公告筹划重组事项；海兰信筹划购买资产停牌 [24] - 中国民用航空局颁布《翼龙 -2 气象型无人驾驶航空器系统专用条件》；通光线缆子公司获高新技术企业证书 [24] - 峰飞航空获 12 架大型 eVTOL 航空器采购订单；我国成功发射卫星互联网低轨 02 组卫星 [25] - 鸿擎科技完成近亿元 A3 轮融资；柘飞航空完成天使轮融资 [25][27] - 解放军进行南海例行巡航，东部战区对美舰船过航行动跟监警戒 [26] - 烽火电子拟购买股权并募集配套资金；昊华科技拟用募集资金实施项目 [26] - 江苏省战略性新兴产业母基金签约；洲际航天科技与巴林国家航天局合作 [27] 并购重组 - 2024 年一系列政策推动并购重组，军工央企资产证券化水平提升，2024 年并购次数翻倍、金额创新高 [29] - 政策特点包括支持科技创新和产业整合、支持上市公司发挥产业整合功能、提升监管包容度等，军工行业有望受益 [31][32][33] - 以船舶行业“两船合并”为例，并购可减少同业竞争、优化订单结构和提高产能利用；海外军工企业拆分并购频繁 [38][39] - 未来军工行业并购需求增加，特点包括基于产业、以科技创新和产业整合为主线、项目来源丰富、买方意愿增强等 [42] 低空经济 - 顶层设计方面，国家发改委成立低空经济发展司，将完善法规和监管体系，各地将探索地方性政策 [46][50] - 商业运营上，适航取证规范化加速，空域开放需加快规划，场景应用中载人客运是新能源航空器重点 [50][51] - 技术攻关关注航空飞行器电池电机系统和低空航行系统，目前电池能量密度有提升空间，低空航行系统整合难度大 [52][55] - 资本市场上，一级市场股权融资活跃，二级市场值得长期投资，可关注细分领域 [58][59] 军工行业业绩预告分析 - 截至 2025 年 2 月 14 日，157 家企业公布 2024 年业绩预告，55 家预增，102 家预减，净利润增速下限中位数 -64.93%，上限中位数 -49.51% [60] 2024 年 Q4 军工行业持仓分析 - 截至 2024Q4，公募基金军工持仓规模 919.39 亿元（环比降 8.03%），位列 9/31，持仓比例 3.49%（环比降 0.01pcts），低配 0.13pcts [70] - 主动型基金持仓比例 2.54%（环比降 0.17pcts），被动型基金持仓比例 0.95%（环比增 0.16pcts） [71] - 排除军工主题基金，主动型公募基金重仓持军工股规模 442.44 亿元（环比降 17.02%），持仓比例 1.68%（环比降 0.19pcts） [76] - 按持仓规模排名，公募基金前二十名为富国基金、广发基金等 [79] - 2024Q4 军工行业被动类型基金合计规模 366.7 亿元（环比提升 5.41%） [82] 本周市场数据 - 估值分位：截至 2025 年 2 月 14 日，国防军工（申万）指数 PE 为 66.45 倍，处于 2014 年来的 50.70%分位 [85] - 军工板块成交额及 ETF 份额变化：本周军工板块成交额 1348.49 亿元（+33.12%），占中证全指成交额比例 1.58%，同比降 0.56pcts；主要军工 ETF 基金份额环比增 1.51% [86] - 融资余额变化：截至 2025 年 2 月 13 日，军工行业融资余额 956.44 亿元，环比涨 2.18%，占两市融资余额比例 5.21% [91] 军工三大赛道投资全景图 - 军工主赛道含航空等七大细分领域，是行业“压舱石”和发展驱动力 [92][95] - 大军工赛道含低空经济等七个细分领域，是支撑行业高景气的第二曲线 [95] - 新域新质赛道含无人装备等细分领域，是未来中长期行业高景气的新驱动力 [95] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份等 [107] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲等 [108] - 航天装备产业链：航天电器、天奥电子等 [109] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [110] - 信息化 + 国产替代：振华风光、国博电子等 [111] - 军事智能化：能科科技 [112] - 军工材料：铂力特、超卓航科等 [112]