报告公司投资评级 - 首次覆盖赛腾股份，给予“推荐”评级 [6][9][121] 报告的核心观点 - 赛腾股份深耕消费电子赛道，布局半导体、新能源等领域，盈利能力持续提升，2024年新增前端模组订单 [1] - 公司深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域，受益于AI推动智能手机市场高速增长和苹果创新周期，未来有较大成长空间 [4][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润均实现增长，对应PE低于可比公司平均值，建议中长期布局 [6][121] 根据相关目录分别进行总结 公司：布局领域广泛的自动化设备供应商 - 布局消费电子、半导体、新能源三大板块，产品适用于多领域，新业务与原有业务实现产业协同 [20] - 股权结构较为集中，控股股东和实际控制人孙丰、曾慧合计持股40.31% [23] - 盈利能力持续提升，2019 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别达39%和54%，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 [25] - 毛利率、净利率维持较高水平，费用率稳中有降，消费电子为主要收入来源，自动化设备营收占比最大 [28][30] - 产品包括自动化组装和检测设备、治具，自动化设备分非标准化和标准化两类，应用于不同行业 [34] - 自动化检测设备可实现高精度快速检测，自动化组装设备良品率高、易于维护，治具类产品是传统优势业务，技术服务可提升客户黏性 [38][40][42][44] 行业：中国是最大的工业机器人市场 - 全球工业机器人销量整体保持增长趋势，2011 - 2023年CAGR达10.5%，下游应用集中于汽车和电子/电气等领域 [45][47] - 消费类电子产品更新速度快，提高了行业固定资产投资更新频率，为消费电子制造业自动化设备提供广阔市场空间 [50] - 2023年中国工业机器人安装量全球第一，占全球安装量的51% [51] 消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链 - 2024年苹果智能手机出货量全球第一，市场份额达19%，近两年单季市场份额排名前二，单季出货量4500万台以上 [2][54][56] - 苹果公司及其核心供应链伙伴资本开支持续增长，带动赛腾股份订单扩张，AI硬件和数据中心基础设施投资是主要驱动力 [59] - 赛腾股份是苹果3C自动化设备核心供应商，消费电子是核心业务领域，与苹果合作领域逐步拓展，产业链纵向延伸 [69][70] - AI摄像头、声学、触控模组技术升级，带动设备订单增长，苹果产业链在公司营收中占比超50% [75][77] 半导体量检测：公司重点布局领域，HBM获批量订单 - 2024年全球半导体设备销售额创新高，中国大陆市场份额超1/3，国产替代空间大，全球半导体测试设备市场空间约70亿美元 [80][83][86] - 量检测设备市场主要由国外企业垄断，中国国产化率较低，赛腾股份等国内企业在量检测领域有突破 [96][97] - 赛腾股份通过收购进入量检测领域，半导体是重点布局领域，HBM已获批量订单，多环节取得积极进展 [98][102][103] 成长逻辑：绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域 - α层面：公司拥有稳定优质的客户资源，横向拓展应用领域，可平滑单一行业市场波动 [107][109] - β层面：全球GenAI智能手机市场将高速增长，2023 - 2028年出货量CAGR达78.4%，苹果发布Apple Intelligence或推动新一轮换机潮 [110][111] 投资建议：受益苹果创新周期，半导体进展顺利，建议中长期布局 - 可比公司24/25年PE平均值为27/21倍，赛腾股份对应PE为15/12倍，低于可比公司平均值，有较大成长性 [114] - 预计公司2024 - 2026年消费电子、半导体、新能源业务营收均实现增长，整体收入和归母净利润也将增长 [116][117][121]