产能变化趋势：农业农村部数据显示，12 月能繁母猪存栏量 4078 万头，环比 下滑 0.05%，增长趋势再度被打破。从三方数据来看，1 月涌益样本数据回升 0.63%。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪市场从 1 月份 开始明显活跃，头均价格由不足 400 元涨至 500 元以上。主要由于一季度处 于仔猪补栏旺季，今年部分需求提前至春节前释放。2 月涨至高位后，仔猪价 格承压，主要是由于近期豆粕价格上涨明显，养殖成本压力提升，部分养户转 向二育。生猪价格低位叠加成本上行，能繁母猪或维持震荡走势，或有助于 25 年末 26 年初供需矛盾缓解。 后市周期预判：我们判断 25 年猪企有望维持在盈利区间，猪价下行期，成本 领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。估值方面，行业指数 PB 近期略 有抬升，符合我们此前对于估值修复的预期。我们认为随着 25 年提振消费的 政策陆续落地，养殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先， 业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生 物、神农集团等。 1 月上市企业销售数据： 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预 ...