报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来我国国债收益率快速下行，货币政策宽松为债市走牛创造条件，投资机构超配债券是收益率快速下行主因，这对金融市场运行带来潜在风险隐患，建议监管部门强化沟通与监管力度，投资机构合理优化资产配置策略、提升风险管理能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来国债收益率出现快速下行 - 2024年我国国债收益率持续下行，10年期国债收益率从年初2.56%下行至12月底1.68% [5] - 2024年国债收益率走势分四个阶段：年初至4月底，受存款挂牌利率下调、政府债券供给慢等影响，10年期国债收益率先降后升；4月底至9月中旬，受经济下行压力、权益市场疲弱等影响，收益率再次下行；9月底至10月末，受政策提振市场信心影响，收益率回升后盘整；11月初 - 12月末，受美国大选、货币政策基调转向等影响，收益率震荡下行，12月下旬1年期国债收益率下破1%，10年期国债收益率于2025年初一度跌破1.60%创历史新低 [8][9][10][11] - 此轮国债收益率下行特点：各期限收益率联动下行；降幅大幅超过政策利率，可能存在“超调”现象 [11] 投资机构超配债券是国债收益率快速下行的主因 - 货币政策持续发力为债市走牛创造条件：近年来货币政策强化逆周期调节，降准降息释放超10万亿元流动性，政策利率下调引导国债收益率走势；2024年货币政策逆周期调节力度加大，投资机构加大对债券资产配置 [12][14] - 投资机构超配债券增大国债收益率下行压力：2024年债券市场成交416.3万亿元，同比增长18.56%，其中国债成交125.14万亿元，大幅增长52.74%，占比30.05%；国债价格快速上涨，换手率达400%左右创历史新高；部分商业银行及非银投资机构大量超配债券，股份制行和农商行债券交易规模明显上升，非银机构现券交易规模增长更迅速；中小银行、非银机构激进增配债券带来潜在风险隐患，债市存在过热风险，未来国债收益率可能反弹，导致投资机构债券资产浮亏甚至引发“踩踏效应” [16][17][26][29][32] 政策建议 - 监管部门可强化沟通与监管力度，引导市场逐步回归理性：加强与市场沟通交流，增加窗口指导频次，召开投资机构沟通会；适时、阶段性开展国债卖出等操作，为债券市场降温；强化对国债交易行为的监管，打击违法违规行为，加强对投资机构交易行为和资金杠杆率的管理 [37][38] - 投资机构应合理优化资产配置策略，不断提升风险管理能力，防范市场风险：调整资产配置，优化债券、权益类等资产配置，增配其他金融产品；加强风险管理，运用金融衍生品对冲利率风险，关注宏观经济数据和政策变化；保持一定比例高流动性资产，确保投资组合流动性 [39]