报告核心观点 - 在“美欧分歧”和“美国通胀再起”叙事逻辑下欧元逆势走强，主要因俄乌战争停火前景使地缘冲突改善、市场对美国通胀担忧过度、对欧元区经济预期有上修可能；美元强势边际减弱，上修今年欧元兑美元预测区间至1.03 - 1.06，但贸易摩擦升级和央行政策分歧或限制其上行空间至1.06 [5][14][18] 美欧贸易关系 - 近期美欧贸易关系紧张，特朗普政府“对等关税”政策引发欧盟强烈反应，美国副总统讲话加剧双方紧张关系，若2025年上半年未达成共识，贸易摩擦可能升级 [5][6] - 2024年美欧双边商品贸易总额接近9800亿美元，美国与欧盟商品贸易逆差达2356亿美元，关税升级将影响欧洲经济，德国增长预期已下调，欧盟将采取双线策略应对 [6] 欧美经济形势 欧洲经济 - 2025年欧洲经济面临多重挑战，增长前景承压，预计经济增速慢于去年秋季预测值，经济增长动能弱，长期需求不足，德法经济疲软，制造业萎缩，消费者信心脆弱 [7][9] - 能源价格波动和通胀压力持续，1月通胀率达2.5%，美国关税政策冲击欧洲出口、抑制投资信心，货币政策面临两难，欧盟内部存在结构性问题制约经济增长 [9] 美国经济 - 美国1月CPI同比上涨3.0%，较上月升高0.1个百分点，高于预期，连续四个月上行；季调环比上涨0.5%，高于预期，为17个月以来新高，核心CPI同比上涨3.3%，市场预计美联储3月不降息，下次降息推迟到10月 [5][10] 欧元上涨原因 - 俄乌战争停火前景使地缘冲突改善，市场关注特朗普和俄乌连线，看到冲突短期内解决可能，美元战争风险溢价降低，欧元价格上涨 [5][15] - 市场对美国通胀担忧过度，1月通胀数据受禽流感扰动大，与PCE相关的部分项目下降，月底公布的核心PCE数据预期不强 [17] - 对欧元区经济预期接近谷底，存在上修可能，2024年四季度GDP季调环比略好于预期，市场对关税冲突充分计价，参考特朗普对加墨推迟关税做法，市场对欧元区经济预期或上修 [17] 欧元预测调整 - 今年头两个月美元指数在高位徘徊，一季度后下行趋势可能变陡，美元走强因素已被市场充分计价，俄乌冲突和平解决和特朗普推迟“对等关税”等是美元下行风险 [18] - 欧元多头头寸显著增加，非商业机构对欧元多头持仓近期增加明显，鉴于美元指数下行风险累积，欧元将受益于地缘风险改善，但贸易摩擦升级和央行政策分歧或限制欧元兑美元上行空间至1.06，上修今年预测区间至1.03 - 1.06 [18]