核心观点 报告通过五大关键指标分析当前AI行情阶段 认为TMT板块交易情绪已升至高位但未系统性见顶 产业趋势和政策驱动下AI仍有望成为市场中期主线 行情演绎呈现"联动式上涨 轮动式调整"特征 需关注美债利率变化及业绩兑现时点[1][3][4][10] 指标分析 一、拥挤度 - TMT板块拥挤度自底部回升至偏高水平 AI产业链中GPU 光纤光缆 HBM存储 PCB 光模块 AI芯片 无人机 运营商等细分方向拥挤度仍处于中等或中等偏高区间[2][12] - 拥挤度指标由量能 价格 资金 分析师预测四大维度合成 对股价短期走势有较强指示意义 低位预示底部蓄势 高位预示回调压力[1][11] 二、成交占比 - TMT成交占比升至46%的历史高位 创近年来新高 短期可能引发板块震荡波动 但不会导致行情系统性终结[3][17][19] - 历史主线行情（2013-2014年中小创 2016-2020年核心资产 2020-2021年新能源）均在成交占比创新高过程中确认地位 当前AI产业趋势和基本面变化可能支撑其突破交易拥挤桎梏[3][20] 三、行业轮动强度 - 春节假期后AI轮动强度收敛 计算机 传媒等中下游方向领涨 市场共识凝聚带动涨跌分化程度上升[4][28] - AI行情呈现"联动式上涨 轮动式调整"规律 轮动强度上升时通过内部轮动和高低切换消化过热情绪 板块展现韧性而非系统性下跌[4][34] 四、美债利率 - 美债利率作为全球估值锚点 其快速上行会压制高估值成长资产风险偏好 低位或回调状态则缓解约束[5][37] - TMT及2019-2021年"新半军"板块阶段性表现均与美债利率强相关 需持续关注分母端利率变化[6][37] 五、股价-业绩相关性 - 每年4月 7月 10月财报披露窗口期为股价-业绩相关性最强阶段 岁末年初相关性偏弱 市场更侧重交易预期[7][43] - TMT板块在股价-业绩相关性上升时通常存在调整压力 下降时表现较好 光模块因2023年以来持续业绩兑现 超额收益与相关性指标呈正相关[7][51][53]