投资评级 - 维持对中国A股和港股的高配建议 [5][34] 核心观点 - DeepSeek-R1推出后MSCI中国指数自1月触底上涨26% 恒生科技指数上涨31% A股涨幅相对温和为7% [3][7] - 过去三个月A股和港股回报差距扩大至15% 处于历史区间第99百分位 为2018年以来第二大差距 [3][7] - A-H轮动模型预测未来三个月A股将跑赢港股2% 当回报差距超过15%时市场主导地位逆转后验概率达95% [3][14] - 估值方面MSCI中国指数预期市盈率11.5倍 沪深300指数13.1倍 A股相对港股估值溢价从34%收窄至14% [3][15][22] - 预计"两会"将重申扩张性财政政策 A股对政策敏感性更高且行业敞口更多元化 [3][14] - 全球对冲基金配置中国股票比例8.2% 较去年10月峰值9.8%仍有增持空间 [15][23] - 中小盘A股指数（科创50 创业板指 中证1000）将跑赢大盘 因人工智能敞口更大且个人投资者持股比例更高 [5][34] - 行业表现差距可能收窄 离岸人工智能硬件/软件股上涨20-40% A股同业相对落后 [35][40] 市场表现分析 - 恒生科技指数过去一个月上涨31% 科创50指数上涨13% 创业板指和中证1000指数均上涨10% [7] - 沪深300指数相对MSCI中国指数相对表现跌至2022年以来最低水平 [10][11] - 南向资金上周创66亿美元单周买入规模 主要受阿里巴巴22亿美元买盘推动 [26][27] - A股个人投资者净融资买入显示对软件/人工智能应用股票投资意愿提升 [31] 行业配置建议 - 在大盘股指数中更青睐中证A500指数 因科技和创新行业敞口更大 [5][34] - 筛选零售 科技硬件 传媒娱乐行业中高盛评级为买入的A股 包括富士康 立讯精密 中际旭创等 [44] - 恒生科技指数和科创50指数对人工智能科技敞口最大 分别达66%和54.5% [38] - 离岸市场人工智能硬件/软件科技股表现跑赢 境内投资者青睐电信服务股（上涨22%）和医疗保健股（上涨10%） [40]