报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观预期支撑推动，关税预期引发通胀预期交易抬升铜价，国内政策预期良好支撑高位铜价，短期仍以高位偏强对待 [4][12] - 铜期权合约隐含波动率大幅回落，建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 标的行情回顾 - 上周铜价震荡回升，沪铜主力合约最高78580元/吨，最低76620元/吨，收报77020元/吨，周跌幅1.02%；伦铜震荡走高，最高9575.0美元/吨，最低9361.0美元/吨，收报9515.5美元/吨，周涨幅0.41% [7] 期权行情回顾 期权成交持仓分析 - 上周铜期权总成交459161手，环比减少42929手，最新持仓量82934手，环比减少731手，交易活跃度小幅降低，成交量PCR震荡走高，最新值0.86，持仓量PCR小幅走高，当前值1.01，投资者情绪中性偏多 [8] - 主力CU2503合约系列上周总成交369451手，最新持仓量39174手，交易活跃度降低，成交量PCR小幅增加，最新值0.87，持仓量PCR震荡走低，最新值0.94，投资者情绪中性偏多 [9] 波动率分析 - 沪铜主连短期历史波动率继续回落，10日历史波动率最新值10.88%，较前值11.44%略有减小，中长期30日、90日历史波动率环比一增一减，最新值分别为12.24%和11.31%，10日历史波动率回落至均值水平以下且略低于30日历史波动率，预计短期波动率将继续走低 [10] - 铜期权合约隐含波动率大幅回落，主力CU2503合约隐波率最新值11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和CU2505隐波率环比均大幅走低，主力隐波率与30HV差值1%左右，差距大幅缩小 [11] 期权策略推荐 - 铜价受宏观预期支撑推动，关税预期未落地不确定性仍存，国内政策预期良好支撑高位铜价，基本面供给扰动加剧，冶炼亏损，下游复苏慢库存累升，沪铜与LME铜价差走阔或减缓国内累库，关税预期有反复，铜价短期高位偏强 [4][12] - 铜期权合约隐含波动率大幅回落，预计铜价近期维持偏强运行，建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率 [4][12]