原油：伊以冲突爆发，油价触及涨停 正信期货原油周报 20250616 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 目 录 CONTENTS 原油价格分析 1 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 原油供需平衡总结 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT ...

研究员：潘保龙 投资咨询号：Z0019697 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 目 录 第一部分：核心观点 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 核心观点 宏观：中国人民银行：5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流 通中货币（M0）余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。 基本面：上周锌价延续震荡整理走势，地缘局势有突发事件，但对锌价影响不大。6月份下游步入淡季，关注社库拐点。从大的基本面格局 看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。 矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会 延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性 ，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计， ...

报告主要观点 供需结构转弱，黑色弱势震荡 钢矿周度报告 2025-06-16 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 钢材周度市场跟踪 报告主要观点 | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 钢 | 价格 | 现货大幅下跌，盘面低位震荡 | | | 供给 | 高炉产量继续回落，电炉产量持续下行 | | | 库存 | 建材库存去化速度偏平，板材库存连续累积 | | | 需求 | 建材需求环比回落，板材内需下行压力大 | | 材 | 利润 | 高炉利润高位运行，电炉利润继续收窄 | | | 基差 | 基差变化不大，关注反套止盈机会 | | | 总结 | 中美会谈未有超预期进展，市场情绪偏平，等待6月宏观托底政策；产业变化：上周高炉连续五周减产，电炉开工环比继续回落，短流程亏损幅度扩大，螺 纹供应延续下滑，板类产量止增转降，为正常的轧线检修；需求方面，混凝土、水泥发运仍在下滑，建筑需求淡季特征明显；板类需求同步放 ...

1、纯碱内容要点 | 因素 | 因素综述 | 驱动方向 | | --- | --- | --- | | 供应 | 上周纯碱产量70.41万吨（+1.90，+2.70%)，其中轻碱产量32.19万吨（+0.66），重碱产量38.22万吨（+1.24）。纯碱开 | 中性 | | | 工率80.76%（+2.19%），其中氨碱79.3%（+7.89%），联产80.41%（+3.87%）。 | | | 需求 | 上周纯碱企业出货量为68.56万吨，环比上周-2.25%；纯碱整体产销率为92.04%，环比上周-7.58%。上周纯碱需求略有转 | 中性 | | | 弱，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期。4月纯碱进口0.46万吨，环比+0.14万吨； | | | | 出口17.06万吨，环比+2.51万吨。净出口减少。 | | | 库存 | 上周纯碱企业库存168.63万吨（+5.93，+3.64%）。其中轻碱库存81.13万吨（+2.13），重碱库存87.50吨（+3.80） 。轻 | 中性 | | | 重碱库存均增加。 | | | 成本利润 | 上周，联碱法（双吨）利润139.5元/吨（ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价高位回落，价格在79500一线遇阻，现货升水承压，社库去化放缓 [5][84] - 美国对钢铝提高关税引发铜关税预期走强，但不足以持续驱动盘面上涨，美国经济待“硬数据”，制造业回落，关注就业变化，美联储下次降息或为“衰退式降息” [5][84] - 铜原料供给致精炼加工费低廉，但未限制精铜产出，5月产量创新高，国内需求转淡，铜材开工率下滑，社库去化动能减弱，基本面聚焦国际贸易博弈，美铜虹吸使LME铜库存去化 [5][84] - 综合来看，铜价高位遇阻减仓回落，宏观承压，基本面需求走弱，近月卖CALL下周考虑止盈，远月买PUT继续持有 [5][84] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 5月欧洲制造业PMI持稳，美国制造业PMI回升，欧元区5月制造业PMI初值49.4%，较上月回升0.4%，美国5月标普全球制造业PMI初值52.3%，环比上升2.1个百分点，全球制造业有所回升 [12] - 2025年5月中国制造业PMI录得49.5%，环比回升0.5个百分点，连续两个月处于荣枯线下方，5月新订单与新出口订单低迷，需求端受关税博弈影响承压 [12] - 美国对钢铝再度提高关税至50%，引发铜关税预期走强，但COMEX铜与LME铜价差表现显示力度不如前次，该驱动不足以持续驱动盘面上涨，美国经济等待“硬数据”，制造业回落，关注就业情况变化 [5][13][84] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1 - 12月全球铜精矿产量2283.5万吨，同比增长2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年3月全球铜矿产量196.9万吨，同比增长3.69%，3月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨 [21] - 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，环比增加12.3%，同比增加1.7%，1 - 12月累计进口2811.4万吨，累计同比增长2.1%；2025年4月，中国进口铜矿砂及其精矿292.4万吨，1 - 4月进口1003.1万吨，同比增长7.8% [24] TC - 截至6月13日，铜精矿指数（周）报 - 44.75美元/干吨，较上一期下降1.46美元/干吨，周内铜精矿现货市场交投不活跃，SMM九港铜精矿库存6月13日为81.28万实物吨，较上一期增加6.55万实物吨 [29] 精炼铜产量 - 5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%，1 - 5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09% [37] - 6月预计国内电解铜产量环比下降0.72万吨，降幅为0.63%，同比增加12.61万吨，升幅为12.55%，1 - 6月累计产量预计同比增加67.09万吨，升幅为11.34% [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜373.88万吨，累计同比增加6.49%，其中12月进口37.04万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年出口精炼铜45.75万吨，累计同比增加63.86%，其中12月出口1.67万吨，环比增加44.06%，同比增加55.61% [43] - 2025年4月中国进口电解铜25.00万吨，环比下滑19.06%，同比下滑11.97%，3月进口30.88万吨，超预期部分主要来自俄罗斯6.79万吨，4月从俄罗斯进口量仅1.95万吨 [43] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%，2024年全年累计进口量为225万吨，累计同比增加13.26% [46] - 2025年4月中国铜废料及碎料进口量20.47万吨，环比增长7.92%，同比下降9.46%，1 - 4月累计进口77.7万吨，同比微降0.81%，市场再生铜原料供应紧张 [46] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率为29.03%，较上周下降3.05个百分点，同比下降18.42个百分点，精废铜杆平均价差本周为每吨1328元，环比扩大243元，江西再生铜杆价格对期货盘面扣减均值734元/吨，环比扩大306元/吨 [48] - 精废价差持续走扩151元/吨至1629元/吨，刺激再生铜杆需求改善，但行业仍处亏损状态，“反向开票”加速替代3%增值税发票模式，税务转型期推升财务成本 [48] 消费端 - **电源与电网投资**：2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增长12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增长15.26%；2025年1 - 4月电源累计投资1933亿元，同比增长1.1%，电网投资1408亿元，同比增长14.6% [52] - **空调**：2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增长12.9%，1 - 12月空调累计产量26598.44万台，同比增长9.7%；2025年1 - 4月空调产量10531.40万台，同比增长7.2%，月度产量同比降速 [56] - **汽车**：2025年5月我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%，1 - 5月产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9% [60] - **新能源汽车**：2025年5月产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新车销量占汽车新车总销量的48.7%，1 - 5月产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [60] - **房地产**：2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年5月地产竣工面积1.84亿平方米，同比下滑17.3%，新开工面积同比下滑22.8% [62] 其他要素 库存 - 截至6月13日，三大交易所总库存41.24万吨，周度减少1.52万吨，LME铜库存减少1.8万吨至11.45万吨，上期所库存增加5461吨至10.19万吨，COMEX铜库存增加8170吨至19.6万吨，美国进口铜库存显性化，COMEX铜库存达五年新高 [64] - 截至6月12日国内保税区库存为5.97万吨，较上周增加0.17万吨，上海保税库环比增加0.17万吨至5.37万吨，广东保税区持平于0.6万吨，受钢铝关税影响，COMEX铜价差拉开，国内进口铜亏损扩大，保税区库存累库 [64] CFTC非商业净持仓 - 截至6月10日CFTC非商业多头净持仓26351手，周度增加2257手，非商业多头持仓72101手，周度环比增加852手，非商业空头持仓45750手，周度环比减少1405手，COMEX铜价因钢铝关税上涨，多头少量加仓但仓量不高 [68] 升贴水 - 截至6月13日LME铜现货升水73.41美元/吨，现货转为升水并上升，注销仓单高企，LME铜库存向美国和中国市场转移，关注后期挤仓风险 [78] - 周内铜价冲高回落，现货升水止跌回升，上半周下游压价采购，持货商不愿让利升水，后半周铜价走跌月差走扩，持货商部分让利升水，临近交割市场可流通现货紧张，成交坚挺于平水上方，预计下周换月后现货从高升水报价开始，成交逐渐回落到100元/吨附近 [78] 基差 - 截至2025年6月13日，铜1上海有色均价与连三合约基差1080元/吨 [80]

有色金属套利周报20250616 研究员：张杰夫 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 投资咨询号:Z0016959 2 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 第二部分：有色金属库存与利润情况 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 套利策略 | | 品 种 | 策 略 | | 核心观点 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 需求缺乏亮点 ， 内外锌矿山投产周期影响 ， | 基本面压力逐步累积 受国 。 锌矿供给将周期 | | | | | | | 供 | | | | | | ， | ， | | | | | | 需平衡倾向于向过剩端移动 ， | 建议逢低滚动 | | | | | | 国内精炼锌产出明显恢复 ， | 年内全球新投产 | | | | | | 锌矿项目有望逐步释放增量 ， | 而铝社库偏低 | | | 跨品种 | 铝&锌 | 多铝空锌 | | | | | | | | 对价格存有支撑 基本面强于锌 ， ， 滚动参与 ...

正信期货聚酯周报 20250616 作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 数据来源：WIND,隆众 成本端：中东局势紧张，美国夏季出行高峰季带动原油需求，国际油价暴涨。PX方面，PX产销维持紧平 衡，但供应恢复较快，加工费或走弱，原油上涨，预计PX绝对价格上涨。 供应端：PTA：下周，国内装置变化不大，预计国内PTA产量窄幅提升。乙二醇：部分检修装置重启，进 口受到中东局势不稳影响，有下降预期，整体供应压力有缓和预期。 需求端：下周聚酯存负荷上调预期，金纶、天龙等计划重启，预计下周国内聚酯产量小幅增加。纺织市 场淡季，缺乏利好刺激之下，工厂原料备货积极性不高。外贸订单表现匮乏，秋冬少量订单打样为主， 但对于后续订单仍存不确定性。受制于终端需求整体疲软，织造开工率仍处低位，月底织造行业开工或 存下行风险。 策略：PTA：国际原油大幅上涨，PTA新投装置投产并逐步提升负荷，国内供应有提升预期，终端季节性 淡季，聚酯有降负预期，PTA供需有转弱预期，预计短期PTA跟随成本重心上 ...

向下有政策托市 向上缺乏明显驱动 正信期货生猪周报 2025-6-16 正信期货研究院-农产品研究小组 观点小结 | 生猪 | 短期观点 | 周度评级 | | --- | --- | --- | | | 本周样本养殖企业商品猪出栏均重小幅下降、标肥价差明显走低、大猪出栏占比小幅增加。 | | | | 近期，上市猪企5月销售数据陆续出炉。从21家上市猪企的出栏量来看，13家企业环比下降，合计减 | | | 供应 | 少超30万头。这也是2025年以来，上市猪企合计出栏量连续2个月环比下降。不过同比来看，仍以增 | 偏空 | | | 量为主。5月下旬以来，多家头部猪企都接到了相关部门通知，要求降低出栏体重，因此6月或提升 | | | | 出栏量以降低出栏均重。 | | | | 本周屠宰开工小幅上升，屠宰利润小幅上升，鲜效率持续下降，冻品库存小幅上升处于近4年历史同 期低位。 | | | | 6月11日中央储备库进行今年以来首次真正意义的国产冻猪肉收储，此前5次收储都属于等量轮储， | | | 需求 | 此次承储企业需在8月10日前保质保量完成入库。此次启动猪肉收储与前期限制母猪产能扩张、降低 | 偏多 | | | ...

豆粕周报 20250616 正信期货研究院—农产品小组 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目录 CONTENTS 4 价差跟踪 美国生柴政策利好，美豆及连粕震荡走高 主要观点 本周豆粕继续反弹。 成本端，6月USDA报告乏善可陈，其中美豆新作及南美大豆旧作均未做调整，报告影响呈中性。市场仍关注美豆 出口及新作生长情况，上周美豆出口净销售录得11.9万吨，虽符合预期但环比大幅减少；叠加近期美豆产区天气 尚可，美豆总体承压；不过美国生柴政策大幅提高未来两年掺混量，压榨需求提升刺激美豆震荡收涨。 国内，5月大豆进口1392万吨，大豆大量到港支撑油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游 成交及提货旺盛，对豆粕现货提供支撑；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，大豆库存610.29万吨，较上周增加 27.41万吨；豆粕库存38.25万吨，较上周增加8.45万吨。 策略：6月USDA报告影响中性，不过生柴政策利好刺激短期美豆震荡偏强；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机恢 复正常，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游提货旺盛，现货表现震荡；而四季度油厂采购开启，巴西大豆升贴 水震荡走升推动连粕进口成本；中长 ...

研究员：张重洋 研究员：王艳红 从业资格号：Z0020996 投资咨询号：Z0010675 Email：zhangcy@zxqh.net Email：wangyh@zxqh.net 多空存分歧，碳酸锂窄幅震荡 碳酸锂周报20250616 Tel：027-68851554 Tel：027-68851554 2 核心观点 产业基本面-供给端 1 4 其他重要影响因素 3 产业基本面-需求端 目 录 供给端：本周国内碳酸锂产量环比增加656吨至1.81万吨。因锂矿成本降低，6月非一体化供应存增量预期。5月智利 出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%，下降较明显。本周国内碳酸锂社会库存环比增加1117吨至13.35万吨 核心观点 ，冶炼厂小幅累库，整体库存仍处于高位。冶炼厂、下游及其他环节的库存分别为5.77万吨、4.07万吨和3.52万吨。 冶炼厂和其他环节小幅累库，整体库存仍处于高位。消息面上，津巴布韦政府宣布决定从2027年开始禁止锂精矿出口 ，但允许出口硫酸锂。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大； 需求端：据调研，6月下游需求环比基本持平，动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。终端 ...