核心观点 - 四川黄金资源及成本优势持续优化，黄金资源持续增储，金精矿毛利率行业领先，回收率提升带动产量增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8] - 航空机场国内线供给端“挤水分”，国际淡旺季差异依旧较大，民航业基本面逐步改善，几大航司股价安全边际凸显，值得关注 [8][11] - 市场维持慢牛走势，建议从极端结构向均衡结构配置，增配消费和顺周期品种，关注低位顺周期品种 [17][19] - 美国就业市场总量尚可但较为脆弱，特朗普政策或对经济产生短期压力 [21][23] - 促消费是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [25][26] - 煤炭行业二季度煤价有望止跌回稳，低估值与多频次高分红兼备，核心红利价值资产值得重点配置 [30][32] - 房地产新房及二手房销售增速放缓，多种政策工具协同发力有望推动市场企稳，推荐保利发展等企业 [34][37] 四川黄金相关要点 业务情况 - 围绕梭罗沟金矿矿山建设、开采、选矿及金精矿、合质金销售展开，委托供应商完成部分矿山作业，独立完成选矿，产品销售给下游企业，是国内主要金矿采选企业之一 [1] 资源储量 - 梭罗沟矿区 23 年底保有金金属量 57914 千克，梭罗 - 挖金沟矿区合计保有金金属量 4022 千克；2017 - 2023 年间梭罗沟矿区新增金金属保有储量 28128 千克，占现有总储量 48.6% [2] 产量情况 - 2018 - 2023 年原生矿石入选量 CAGR 为 2.7%，年均产能利用率 107%；2021 - 2023 年金精矿（金金属量）产量 CAGR 为 4.5%，24H1 金精矿销售量同比增长 [3] 盈利情况 - 2018 - 2023 年金精矿平均毛利占比 97.7%，平均毛利率 53.12%，24 年 H1 毛利率 53.05%；2023 年金精矿产品毛利率高出七家黄金上市公司类似产品平均值 4.6 个百分点，24H1 仍高于均值 [4][7] 成本情况 - 2023 年金精矿单位克金成本为平均值的 80%，成本优势得益于生产技术、资源品位和金精矿品位；25 年起部分转为地下开采，折旧摊销费用或影响采矿成本及毛利 [7] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 9.42/11.04/12.64 亿元，归母净利润分别为 3.43/4.16/4.92 亿元，对应 EPS 为 0.82/0.99/1.17 元/股，对应 PE 分别为 27.39X/22.56X/19.08X，首次覆盖给予“推荐”评级 [8] 航空机场相关要点 国内航线情况 - 受春节错期影响，2 月国内航线运力投放同比下降约 6.3%，1 - 2 月同比收缩约 1.1%；2 月客座率环比 1 月提升 3.7pct，较去年同期提升约 1.6pct [8][9] 国际航线情况 - 2 月国际航线运力投放略超 19 年同期，同比去年提升约 23.0%，环比 1 月供给端收缩 14.8%；客座率环比 1 月下降 0.5pct，较去年同期下降 1.6pct [10] 投资建议 - 国内航线供给端将“挤水分”，国际线需求恢复有望缓解国内线供给过剩问题，民航业基本面逐步改善，几大航司股价安全边际凸显，值得关注 [11] 市场策略相关要点 市场走势 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，结构性行情加剧，未来表现将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [17] 投资机会 - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地将影响基本面，顺周期品种价格反弹迹象明显 [18] 投资建议 - 市场处于慢牛走势，首选大科技核心板块，从极端结构向均衡结构配置，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人板块和低位顺周期品种 [19] 美国就业市场相关要点 市场概况 - 就业市场数据滞后，4 周累计初请以及 PMI 中的就业分项数据略微领先；劳动力市场总量尚可但较脆弱，在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升 [21] 市场特征 - 就业市场同步性差，扣除非周期行业的非农数据与总非农新增差异大，低文凭群体劳动参与率上升，周期性行业止跌缓和但未明显回暖 [21][22] 政策影响 - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其对联邦政府开支审查和雇员裁减等政策或对经济产生短期压力 [23] 宏观数据 - 制造业 PMI 回升但就业等未同步回暖，需求方面通胀预期上扬，消费者信心指数回落，劳动力市场流动性下降 [23] 食品饮料相关要点 政策情况 - 2025 年政策重心为提振消费、扩大内需，围绕提升消费能力等三个方向延伸，安排 3000 亿元支持消费品以旧换新 [25] 行业情况 - 食品饮料消费环境低迷，但随着刺激政策落地，消费有望追随经济复苏而复苏 [26] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅 1.99%居首，乳品跌幅 5.17%居末；酒类行业中，华润啤酒涨幅 7.63%居前，皇台酒业跌幅 5.35%居后；港股必需性消费指数涨 1.14% [26][27][28] 投资建议 - 关注宏观数据向好和政策催化下的顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [26] 煤炭行业相关要点 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [29] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，1 - 2 月煤价下跌创四年新低；需求端煤炭发电仍是主力，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期；两协会发布倡议书，煤价有望止跌回稳 [30] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，2 月 28 日 PE 为 9.77 倍，PB 为 1.29 倍；市值考核推进，高分红有助于提升 ROE，核心资产价值有望提升 [31] 投资建议 - 政策加码，煤炭核心红利价值资产有望再起，适合充当投资底盘，二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出的企业 [32][33] 房地产相关要点 销售情况 - 28 城新房、13 城二手房、12 城新房及二手房本周销售面积较前值有变化，年内累计销售面积同比增速和当月累计销售面积同比增速均有所放缓 [34][35][36] 行业要闻 - 住建部部长表示将扩大城市老旧小区和城中村改造范围 [37] 投资建议 - 多种政策工具协同发力有望推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等，“白名单”对优质房企有信用支持作用 [37]