报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告期内公司经营业绩稳步提升，得益于高端化、专业化、国际化战略执行和落地，渠道及终端客户业务扩展成效明显，收入结构持续优化，中高端产品占比提高，综合毛利率同比提升，带动净利润增速高于营收增速，但业绩略低于此前预期 [1][3][4] - 2025 年公司业绩稳健增长可期，驱动因素包括“两新”政策 + 超长期特别国债支持效应显现、新品迭代和高端新品转化销售加速高端化进程、越南工厂完成建设和交付提升国际竞争力 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年度预计实现营业收入 11.3 亿元，同比增长 10.80%；归属于母公司所有者的净利润 1.86 亿元，同比增长 15.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.78 亿元，同比增长 17.26% [1] 市场数据 - 2025 年 3 月 19 日收盘价 39.15 元，年内最高 / 最低 47.58/26.50 元，流通 A 股 / 总股本 1.11/1.11 亿，流通 A 股市值 43.52 亿，总市值 43.57 亿 [3][4] 基础数据 - 2024 年 9 月 30 日基本每股收益 1.37 元，摊薄每股收益 1.37 元，每股净资产 11.05 元，净资产收益率 12.08% [4] 事件点评 - 报告期内公司主营业务收入 11.26 亿元，同比增长 10.68%，测试仪器和专业仪表产品线增长较好，国内市场主营业务收入 5.11 亿元，同比增长 20.70%，海外市场主营收入 6.14 亿元，同比增长 3.53% [3] - 收入结构上，2024 年测试仪器与专业仪表产品线收入增速高于整体，通用仪表与温度与环境测试仪表收入增速低于整体，中高端产品销售占比提高；费用端，2024 年研发费用支出增加 1413.52 万元，同比增长 13.63%，确认股权激励费用 768.48 万元，剔除股份支付后归属上市公司股东的净利润 1.91 亿元 [4] 展望 2025 年 - “两新”政策 + 超长期特别国债支持效应持续显现，下游资本开支有望修复，支撑仪器仪表需求和公司新增订单 [5] - 新品迭代加快、高端新品转化销售，高端化进程有望加速，2024 年已发布十余款测试仪器新品，2025 年计划推出 30 余款仪器产品，测试仪器全产品线更新升级，有望推出新品类，2 月已发布基于 DeepSeek 大模型的 MSO8000HD 系列高分辨率示波器 [5] - 越南工厂完成建设和交付，已小批量试产，预计 2025Q2 - Q3 大规模生产，与河源、松山湖生产基地构筑全球生产及供应链网络，增强响应速度与市场竞争力 [5] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 11.3 亿元、12.8 亿元、14.8 亿元，归母净利润为 1.9 亿元、2.4 亿元、2.8 亿元，EPS 为 1.7/2.1/2.6 元，对应 PE 为 24/18/15 倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|891|1020|1130|1284|1478| |YoY(%)|5.9|14.4|10.8|13.6|15.1| |净利润(百万元)|117|161|186|237|283| |YoY(%)|8.0|37.5|15.0|27.6|19.7| |毛利率(%)|36.3|43.3|44.9|45.2|45.6| |EPS(摊薄/元)|1.05|1.45|1.67|2.13|2.55| |ROE(%)|10.9|13.3|14.3|16.0|16.6| |P/E(倍)|37.1|27.0|23.5|18.4|15.4| |P/B(倍)|4.1|3.7|3.4|3.0|2.6| |净利率(%)|13.2|15.8|16.4|18.5|19.2|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现 2022A - 2026E 各年度数据，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [11] - 主要财务比率包括成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等增速）、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）等各年度数据 [11]