报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 阿里巴巴投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，稳固竞争地位，助力我国AI产业高质量发展 [8] - 预计FY2025 - 2027年公司实现营收1.00/1.11/1.20万亿元，经调整归母净利润1611/1781/2058亿元，对应PE分别为16.34/14.78/12.79倍 [8] 公司动态 - 2月25日晚间阿里巴巴全面开源旗下视频生成模型万相2.1模型，1月刚宣布推出2.1版本模型升级，视频和图像生成能力提升 [1] - 推出基于Qwen2.5 - Max的推理模型QwQ - Max - Preview，并承诺全面开源QwQ - Max和Qwen2.5 - Max系列 [1][3] 模型突破 - 通义万相团队推出的Wanx2.1多模态大模型在VBench评测榜单首位，实现三大突破：突破文字生成瓶颈成全球首个支持中英文文字特效模型；借助自研架构高效编解码无限长1080P视频，提升时空上下文建模能力；精准还原复杂场景，解决传统模型肢体扭曲和动作僵硬问题 [2] 推理模型优势 - QwQ - Max - Preview性能与OpenAI的o1 - medium相当且优于DeepSeek R1，核心优势有三：动态计算优化和混合精度训练使推理速度与准确性提升40%；支持多模态处理能力，复杂任务表现突出；推出轻量版本可本地部署，降低企业算力成本 [3] 财务指标 营收与利润 - FY2023A - FY2027E营业收入分别为868,687、941,168、999,615、1,112,571、1,197,349百万元，增长率分别为1.83%、8.34%、6.21%、11.30%、7.62% [1] - FY2023A - FY2027E归母净利润分别为72,509、79,741、125,071、159,183、186,010百万元，增长率分别为17.03%、9.97%、56.32%、27.27%、16.85% [1] 其他指标 - FY2023A - FY2027E ROE分别为7.35%、8.11%、12.54%、14.81%、15.59% [1] - FY2023A - FY2027E EPS最新摊薄分别为3.83、4.21、6.58、8.37、9.79元 [1] - FY2023A - FY2027E P/E分别为36.17、32.90、21.05、16.54、14.15倍 [1] - FY2023A - FY2027E P/B分别为2.66、2.67、2.64、2.45、2.21倍 [1] 股票信息 - 行业为商贸零售 [4] - 2025年2月26日收盘价136.90港元 [4] - 总市值2,602,142.63百万港元，流通市值2,602,142.63百万港元 [4] - 总股本19,007.62百万股，流通股本19,007.62百万股 [4] - 近3月日均成交额10,134.40百万港元 [4]