报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，在多方面拥有显著竞争优势，看好其发展前景，预计2025 - 2027年摊薄EPS分别为4.25、5.23、5.83元，对应PE分别为73.27、59.54、53.42倍 [9] 各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为35.64亿元、41.87亿元、49.71亿元、58.63亿元、68.19亿元，增长率分别为0.14%、17.47%、18.73%、17.94%、16.31% [1] - 归母净利润分别为14.02亿元、18.23亿元、22.87亿元、28.14亿元、31.37亿元，增长率分别为 - 17.07%、30%、25.41%、23.07%、11.46% [1] - ROE分别为20.33%、22.15%、22.23%、21.92%、19.84% [1] - EPS最新摊薄分别为2.61元、3.39元、4.25元、5.23元、5.83元 [1] - P/E分别为119.47倍、91.89倍、73.27倍、59.54倍、53.42倍 [1] - P/B分别为22.89倍、21.01倍、19.12倍、17.01倍、15.12倍 [1] 2024年业绩情况 - 实现营业总收入41.87亿元，同比+17.47%，Q4同比、环比为55.39%、+95.93%；归母净利为18.23亿元，同比+30%，Q4同比、环比为+85.54%、+306.95%，受益新政，证券市场回暖，业务规模扩大致业绩改善 [1] 分业务情况 - 软件销售及维护收入同比 - 18.61%，因券商信创升级完成业务需求减少；广告及互联网业务推广服务同比+49.00%，因市场回暖需求提升、产品与大模型融合竞争力提高；基金销售及其他交易手续费等其他业务同比 - 20.50%，因其他交易业务客户需求减少 [2] - 2024年增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易手续费等其他业务营收占比分别为38.59%、8.5%、48.36%、4.55%，2023年分别为42.89%、12.28%、38.13%、6.7%，广告及互联网业务推广业务提升显著 [2] 现金流与成本情况 - 受新政提振，市场交投改善，现金流改善，2024年销售商品、提供劳务现金达48.83亿元，同比+24.86%，合同负债同比+34.92%，达14.87亿元 [3] - 2024年营业总成本同比+9.09%，销售费用同比+19.06%，管理费用同比+8.28%，所得税同比+43.82%，研发投入稳中有升，2022 - 2024年研发金额占比营业收入比例分别为29.98%、33.09%、28.5%，毛利率为89.41%，同比微幅提升 [3] 大模型与业务融合情况 - 大模型技术与金融信息服务业务深度融合，搭建互联网智能理财服务平台，2024年升级多个智能产品，问财投资助手升级为原生AI对话产品，同创智能体平台助力金融机构共建智能体，日均调用量超300万次 [9] - 搭建互联网智能理财服务平台，建立财富管理产品与服务供给体系，提供多元化理财场景，满足一站式需求，ETF扩张将打开互联网智能理财业务空间 [9] 盈利预测表 |业务|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |增值电信业务收入（百万元）|1528.78|1615.88|1777.47|1919.67|2073.24| |增值电信业务收入yoy| - 0.61%|5.70%|10.00%|8.00%|8.00%| |软件销售及维护收入（百万元）|437.52|356.08|338.28|345.04|355.39| |软件销售及维护收入yoy|53.54%| - 18.61%| - 5.00%|2.00%|3%| |广告及互联网业务推广服务收入（百万元）|1359.00|2024.86|2672.82|3421.20|4208.08| |广告及互联网业务推广服务收入yoy| - 10.97%|49.00%|32.00%|28.00%|23%| |基金销售及其他交易手续费等其他业务收入（百万元）|238.97|189.98|182.38|176.91|182.22| |基金销售及其他交易手续费等其他业务收入yoy|14.04%| - 20.50%| - 4.00%| - 3.00%|3%| |营业收入（百万元）|3564.26|4186.79|4970.94|5862.82|6818.93| |营业收入增长率|0.14%|17.47%|18.73%|17.94%|16.31%| |综合毛利率|89.09%|89.41%|90.28%|90.39%|90.86%| |净利润率|39.35%|43.55%|46.00%|48.00%|46.00%| |净利润（百万元）|1402.48|1823.28|2286.63|2814.15|3136.71|[12]