报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，全年营收7.97亿元，同比+15.10%，归母净利润0.33亿元，同比-49.19%，扣非净利润0.16亿元，同比-70.45% [7] - 2024年4Q单季度营收2.49亿元，同比+20.96%/环比+16.71%，归母净利润0.06亿元，同比-48.86%/环比-46.54%，扣非净利润-0.03亿元，同比转亏 [7] - 业绩符合前期预告，多因素致利润承压，如研发投入增长47.55%、可转债计提利息使财务费用增加、募投项目资产转固致折旧费用增加、新能源车业务竞争激烈致毛利率下降 [7] - 2025年新能源/防务/半导体业务有望增长，新能源将向国外知名车企交付产品，防务原有产品稳定供货且新产品有望批量交付，半导体出口管制或加速国产替代带动公司产品需求 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.33/1.29/2.08亿元，EPS为0.34/1.35/2.18元，对应PE为151.25/38.29/23.73倍 [7] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700|692|797|1370|1699| |收入增长率(%)|37.53|-1.12|15.10|71.97|24.03| |归母净利润(百万元)|85|64|33|129|208| |净利润增长率(%)|17.01|-24.85|-49.19|295.02|61.36| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |PE|71.49|73.70|151.25|38.29|23.73| |ROE(%)|8.34|5.70|2.90|10.66|15.46| |PB|5.99|4.21|4.39|4.08|3.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700.11|692.25|796.79|1370.21|1699.47| |减:营业成本(百万元)|428.13|439.73|567.86|893.94|1053.13| |营业税费(百万元)|4.69|4.53|5.18|8.91|11.05| |销售费用(百万元)|23.32|21.07|27.89|47.96|59.48| |管理费用(百万元)|82.17|84.22|91.23|156.89|194.59| |研发费用(百万元)|62.45|59.85|88.31|137.02|169.95| |财务费用(百万元)| - 6.90|5.86|9.86|16.62|23.50| |资产减值损失(百万元)| - 13.04| - 15.01|0.44| - 4.34| - 4.42| |加:公允价值变动收益(百万元)| - 0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资和汇兑收益(百万元)|1.29|3.27|7.97|13.70|16.99| |营业利润(百万元)|89.51|70.97|29.34|143.97|232.51| |加:营业外净收支(百万元)| - 1.20| - 0.48|0.32|0.32|0.32| |利润总额(百万元)|88.31|70.49|29.66|144.29|232.83| |减:所得税(百万元)|2.02|6.80| - 3.22|14.43|23.28| |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| [9] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|380.01|822.34|496.98|491.78|607.02| |交易性金融资产(百万元)|0.00|0.00|270.00|270.00|270.00| |应收账款(百万元)|301.78|330.05|397.09|682.41|845.55| |应收票据(百万元)|44.68|50.62|55.33|95.15|118.02| |预付账款(百万元)|11.31|4.52|8.52|13.41|15.80| |存货(百万元)|177.51|209.89|252.82|393.41|459.74| |其他流动资产(百万元)|1.99|4.65|3.85|3.05|2.25| |长期股权投资(百万元)|9.89|10.05|10.13|10.13|10.13| |固定资产(百万元)|228.81|332.04|346.65|359.72|388.85| |在建工程(百万元)|65.26|11.51|15.75|57.88|78.94| |无形资产(百万元)|12.76|20.27|17.77|15.13|12.34| |其他非流动资产(百万元)|18.14|3.49|4.89|4.89|4.89| |资产总额(百万元)|1489.87|2058.83|2143.63|2727.92|3182.98| |短期债务(百万元)|3.20|5.47|0.00|180.97|341.39| |应付账款(百万元)|239.76|299.01|347.03|546.30|643.58| |应付票据(百万元)|113.42|120.45|149.85|235.90|277.91| |其他流动负债(百万元)|21.04|10.60|5.60|5.60|5.60| |负债总额(百万元)|456.24|927.94|1014.05|1512.76|1829.73| |少数股东权益(百万元)|9.02|5.65|5.91|6.95|8.63| |股本(百万元)|95.39|95.93|95.32|95.32|95.32| |留存收益(百万元)|387.49|425.45|446.53|531.07|667.49| |股东权益(百万元)|1033.63|1130.89|1129.58|1215.16|1353.26| [9] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| |加:折旧和摊销(百万元)|18.60|32.63|46.64|50.45|55.60| |资产减值准备(百万元)| - 73.75|0.00|0.86|5.73|5.91| |公允价值变动损失(百万元)|0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |财务费用 投资收益(百万元)| - 6.71|5.24|18.08|21.59|28.42| |少数股东损益(百万元)| - 1.47 0.87| - 3.29 - 0.49| - 7.97 0.26| - 13.70 1.04| - 16.99 1.68| |营运资金的变动(百万元)| - 12.46| - 32.93| - 23.49| - 225.04| - 141.89| |经营活动产生现金流量(百万元)|5.54|67.81|58.82| - 31.15|140.61| |投资活动产生现金流量(百万元)| - 87.03| - 62.38| - 326.24| - 89.15| - 85.92| |融资活动产生现金流量(百万元)| - 32.28|430.38| - 52.15| - 65.87| - 99.87| [9] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|37.5| - 1.1|15.1|72.0|24.0| |营业利润增长率(%)|16.4| - 20.7| - 58.7|390.7|61.5| |净利润增长率(%)|17.0| - 24.9| - 49.2|295.0|61.4| |EBITDA增长率(%)|11.6|6.1| - 18.9|145.3|47.6| |EBIT增长率(%)|6.0| - 9.7| - 46.3|307.2|59.3| |NOPLAT增长率(%)|14.3| - 16.5| - 34.2|230.6|59.3| |投资资本增长率(%)|8.0|49.0| - 0.4|16.9|16.2| |净资产增长率(%)|8.6|9.4| - 0.1|7.6|11.4| |毛利率(%)|38.8|36.5|28.7|34.8|38.0| |营业利润率(%)|12.8|10.3|3.7|10.5|13.7| |净利润率(%)|12.3|9.2|4.1|9.5|12.3| |EBITDA/营业收入(%)|14.3|15.4|10.8|15.4|18.4| |EBIT/营业收入(%)|11.7|10.6|5.0|11.7|15.1| |固定资产周转天数|82|146|153|93|79| |流动营业资本周转天数|73|108|172|167|172| |流动资产周转天数|496|655|699|484|490| |应收账款周转天数|129|164|164|142|162| |存货周转天数|135|159|147|130|146| |总资产周转天数|714|923|949|640|626| |投资资本周转天数|527|689|715|450|423| |ROE(%)|8.3|5.7|2.9|10.7|15.5| |ROA(%)|6.2|3.6|1.6|5.3|7.1| |ROIC(%)|7.5|4.2|2.8|7.8|10.8| |销售费用率(%)|3.3|3.0|3.5|3.5|3.5| |管理费用率(%)|11.7|12.2|11.5|11.5|11.5| |财务费用率(%)| - 1.0|0.8|1.2|1.2|1.4| |三费/营业收入(%)|14.1|16.1|16.2|16.2|16.3| |资产负债率(%)|30.6|45.1|47.3|55.5|57.5| |负债权益比|44.1|82.1|89.8|124.5|135.2| |流动比率|2.25|3.27|2.85|2.00|1.84| |速动比率|1.81|2.78|2.35|1.60|1.48| |利息保障倍数|64.92|6.43|2.19|7.45|9.02| |DPS(元)|0.28|0.23|0.12|0.46|0.75| |分红比率|0.31|0.34|0.34|0.34|0.34| |股息收益率(%)|0.4|0.5|0.2|0.9|1.4| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |BVPS(元)|10.74|11.73|11.79|12.68|14.11| |PE(X)|71.5|73.7|151.3|38.3|23.7| |PB(X)|6.0|4.2|4.4|4.1|3.7| |P/S|8.8|6.8|6.2|3.6|2.9| |EV/EBITDA CAGR(%)|57.8|41.1|56.7|24.0|1