主要观点 • 宏观：全球降息节奏及经济增长变化继续影响市场走势，海外经济增长放缓压力存在，而美国因加关税政策实施， 再通胀压力回升，对经济的负面影响也可能出现。而国内积极财政和适度宽松货币宽松及国内消费刺激之下预期有 一定回升空间，但贸易摩擦不确定性带来全球经济增长降速风险继续存在。地缘形势复杂变化，增强了宏观不确定 性。 • 供应端：锌精矿供给偏紧情况改善，月度加工费出现显著回升。冶炼企业亏损收窄，盈利有继续改善空间，不过锌 定供应仍需要时间改善，流通紧张与预期宽松情况并存。 • 需求端：从锌下游三大需求来看，2025年地产端企稳修复对需求修复料有一定正面企稳作用，以镀锌端为代表的 需求端均会有一定回升可能。但是贸易摩擦料对材料及终端出口带来较多不确定性，需求端扰动因素增加。2025 年初，季节性因素有所显现，春节前开工转淡，春节后逐渐恢复，但开工带来的需求修复程度较为有限，且原料库 存回升也显示，需求增长不及预期。 • 展望：2025年3月，宏观不确定性将继续对有色带来较强扰动，而供需矛盾由供需偏紧向供需过剩转向将进一步延 续，沪锌料转向宽幅波动重心下移，市场运行区间预计主要会在22500-24500元/ ...