特朗普首批关税预期的多次反转，是春节假期期间外部的主要扰动。 据 Wind 报道和美国白宫官网，2 月 1 日美国总统特朗普签署行政令，以 所谓"边境安全"名义对来自加拿大和墨西哥的进口商品加征 25%的关税，对 中国的进口商品加征 10%的关税，且未给出豁免，同时取消对价值低于 800 美元小额货物的关税豁免。该行政令计划于 2 月 4 日生效，并指出在"危机" 缓解前关税将继续实施。然而，截至北京时间 2 月 4 日 10 时，形势已发生 反转。据 Wind 报道和美国白宫官网，2 月 3 日美墨加元首陆续通话后，美国 将对加拿大和墨西哥的关税暂缓一个月执行，同时就边境安全和贸易平衡等 问题展开谈判。 ▍从交易逻辑上看，谈判筹码、产业转移、财政增收，是对特朗普关税 目标的三种假设，目标不同，金融市场反应也将有所区别。从本次预期反转 看，关税作为"谈判筹码"的理解仍然成立，金融市场对关税预期的反应或为 短期的预期波动，而非方向性的逻辑变化。 随着关税预期的频繁反转，全球大类资产也随之波动，为把握方向，需 进一步明确特朗普关税的目标，与对应的反应机制。 1）假设一，关税是推动其他目标实现的谈判筹码。若该假设成 ...