报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合近期股债商相关系数的弱化，猜测A股主线由宏观主线切向科技主线，市场出现小盘成长显著强于大盘价值的局面，赚钱效应迫使机构调仓换股捕捉科技股动量 [1][23] - 当前市场有交易过于拥挤以及科技股超买的特征，指数向上、向下均有逻辑支撑，向上突破依靠科技信仰，向下回撤依赖于反转效应 [1][23] - 策略层面需做好两手准备，情绪高位时暂且维持观望，一旦科创50、中证1000等指数突破前高，需提防上行空间重新打开的风险，信号出现后需重新增加仓位 [1][23] - 科技主线形成，但短线过度拥挤，暂且观望，中期展望震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指：科技主线进一步确认 一周回顾：指数收复上周五失地 - 本周权益市场先抑后扬，指数整体飘红，科技主线进一步强化，军工、计算机、金属材料等细分方向领涨 [5] - 题材概念方面，Deepseek、机器人等热点止跌回升，Manus等行业事件成为潜在催化剂，结合两会政策频繁提及科技，科技主线进一步确认 [5] - 风格方面，成长类指数强于价值类指数，风险偏好处于回升状态 [5] 两会之后市场的主要矛盾 - 相关性指标显示宏观扰动弱化，隐含科技主线形成：两会期间A股有政策和科技两条明线，通过计算股、债、商两两之间滚动60日相关系数等图表分析，发现近一半交易时间资本市场由盈利驱动，2025年1月之后宏观扰动减弱，A股开始聚焦科技主线 [9][10] - 小盘资金面显示出较为亢奋的状态，部分指标逼近极值：中证1000指数成交额排名前10%的个股成交额占比自2月以来呈上行态势且逼近2017年以来高点；龙虎榜中机构席位自2024Q4之后转为净流入状态；2025年1月之后港股通资金对于高股息资产与低股息资产持有市值占比差值向下，隐含机构配置由价值转向成长 [16] - 场外delta对冲强化IM深度贴水：贴水扩大核心因素是场外交易商的delta对冲交易，两大因素强化多单抛售行为，一是存量自动敲入敲出期权临近到期gamma放大催生delta对冲体量上升，二是存量场外期权标的价格升至0.9附近敲出概率提升令交易商加大股指多单抛售力度；目前IM当季年化贴水升至10%附近，倾向深度贴水维持到5月，之后几个因素或加速价差收窄，3 - 5月高位震荡，下半年或进入中性策略配置时机 [19][20] 小结：做好两手准备 - 结合相关情况，市场出现小盘成长显著强于大盘价值局面，当前市场有交易拥挤和科技股超买特征，指数向上、向下均有逻辑支撑，策略上需做好两手准备，情绪高位观望，指数突破前高需提防上行风险并重新增加仓位 [23] 股指期货数据跟踪 - 展示了IF、IH、IC、IM的当季年化折溢价率（剔除分红）以及当月空头移仓至远月成本（剔除分红）等数据的变化情况 [27][29][31] 股市微观流动性跟踪 - 展示了换手率、PE所处近1000天百分位数、新成立偏股型基金、基金净流入规模、融资买入额/Wind全A指数成交额、融资持股市值/行业市值周环比变化、权证街货量PCR、权证成交额PCR/成交量PCR、恒生指数外资席位持有市值占比、不同股息率组别港股通持有市值占比差值、恒生指数卖空金额占比等数据 [43][47][52]