行业投资评级 - 维持公用事业行业“增持”评级 [6] 核心观点 - 2025年《政府工作报告》预期用电增速高于GDP增速，单位能耗考核目标强化 [6][8] - 据中电联预计，2025年全社会用电量增速6%，较2025年预期GDP增速（5%左右）高出1个百分点 [6][8] - 2025年单位国内生产总值能耗预期降低3%左右，较2024年目标（降低2.5%左右）有所强化 [6][8] - 报告强调“健全绿色消费激励机制”和“积极稳妥推进碳达峰碳中和” [6][9] - 随着绿色消费激励机制完善及分行业绿电消费比例目标出台，电解铝等行业绿电需求有望扩容 [6][9] - “双碳”目标下，政策强调加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电 [6][9] - 据国家能源局，截至2024年底，第一批“沙戈荒”大基地建成92 GW，约占95% [9] - 国家能源局表示，第二、第三批大基地力争2025年底前建成投产50 GW左右 [61] - 改革驱动下的电源定位转变已然发生，应把握细分子版块的结构性机会 [6][10] 市场回顾 - 上周（2025年3月3日-3月7日）沪深300指数上涨1.39%，创业板指数上涨1.61% [15] - 电力板块下跌0.51%，燃气板块下跌0.41% [15] - 子板块周涨跌幅：水电(-0.42%)、火电(-1.24%)、风电(-0.13%)、光伏(-0.45%)、燃气(-0.41%) [6][16] - 电力行业周涨幅第一为金房能源(+8.02%)，燃气行业周涨幅第一为中泰股份(+13.17%) [6][20] - 年初至今（截至报告期），光伏板块在公用事业中跌幅最小(-3.04%)，燃气板块跌幅最大(-8.59%) [16] - 截至2025年3月7日，各板块PE（TTM）估值：水电19倍、火电12倍、风力发电17倍、光伏发电25倍、燃气15倍 [23] 行业动态与数据 - 国内港口煤价下跌：截至3月7日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价688元/吨，周环比下跌2元/吨(-0.3%) [26] - 国内坑口煤价下跌：山西大同Q5500动力煤坑口价517元/吨，周环比下跌5元/吨(-1.0%) [26] - 进口煤价分化：截至3月6日，印尼卡里曼丹Q4200动力煤FOB价49.0美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨(+0.9%)；Q3800为38.5美元/吨，周环比下跌0.1美元/吨(-0.3%) [26] - 国内海运煤炭运价指数上涨：截至3月7日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）运价指数41.0元/吨，周环比上涨5.6元/吨(+15.8%) [31] - 现货电价区域分化：广东现货日前均价周环比下跌9.2%至0.356元/千瓦时；山西现货日前均价周环比上涨25.2%至0.459元/千瓦时；山东现货日前均价周环比上涨5.0%至0.239元/千瓦时 [34] - 海外天然气价格分化：荷兰TTF期货均价周环比下跌12.5%至39.3欧元/MWh；日韩LNG现货到岸价周环比下跌11.6%至12.30美元/百万英热单位 [43] - 国内LNG价格下跌：中国LNG出厂价周环比下跌1.6%至4622元/吨 [43] - 2025年1月全国新能源消纳情况：风电利用率94.8%，光伏发电利用率94.4% [58] - 2024年国网区域新能源市场化交易电量0.77万亿千瓦时，占新能源发电量的51.8% [58] - 云南省2025年第一批新能源项目开发建设方案规模约14.49 GW，其中风电2.46 GW，光伏12.03 GW [58] 投资建议与公司观点 - 火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐皖能电力、申能股份、华电国际电力股份（H）、国电电力 [6][11] - 燃气：聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升，推荐龙头华润燃气（H）、新奥股份、中国燃气（H） [6][11] - 风光：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投 [6][11] - 水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源 [6][11] - 核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电 [6][11]