行业投资评级 - 维持推荐评级 [5][54] 核心观点 - 宏观政策更加积极有为 全方位扩内需 财政政策更加积极 货币政策适度宽松 重点领域化险力度不减 银行基本面积极因素积累 [5][54] - 市值管理加力重塑银行估值 中长期资金入市利好红利行情兑现 [5][54] - 继续看好银行板块配置价值 [5][54] 财政政策分析 - 财政持续用力给力 今年新增地方政府专项债4.4万亿元 发行超长期特别国债1.3万亿元 发行首批特别国债5000亿元支持国有大行增资 [5][6] - 新增政府债券规模达到11.86万亿元 比去年增加2.9万亿元 [6] - 截至2月末政府债发行规模达到3.9万亿元 较去年同期多1.4万亿元 [7] - 测算剔除用于化债的8000亿元后 3.6万亿地方专项债可撬动配套融资需求约1万亿元 [7] - 测算5000亿元特别国债能够提升大行平均核心一级资本充足率1pct 释放增量信贷6.3万亿元 [7] 货币政策分析 - 货币政策总量宽松 结构优化 传导畅通 [5][14] - 预计后续将择机降准降息 维持现有流动性宽裕状态 [5][14] - 目前金融机构存款准备金率平均为6.6% 降准仍有空间 预计上半年落地概率较大 [14] - 2024年央行两次降准累计100BP 两次下调政策利率 引导1年期 5年期LPR分别累计下降35BP 60BP [14] - 结构性货币政策工具将进一步创新 涉及科技创新 五篇大文章 消费 外贸 资本市场等领域 [5][15] - 科技创新和技术改造再贷款规模从目前的5000亿扩大到8000至10000亿 [5][15] 金融支持科技创新 - 创新推出债券市场"科技板" 支持金融机构 科技型企业 私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券 [5][31] - 截至2023年末 科创板上市企业平均资产负债率仅为28.02% 远低于A股上市公司41.24%的均值水平 [31] - 测算再贷款额度扩大后 理论上可撬动相关增量信贷2.35-2.94万亿元 贴息为企业节省利息支出352.6-440.9亿元 [31] - 截至2024年末 科技型中小企业贷款余额同比增长21.2% 高于同期各项贷款平均水平 [15] 消费信贷政策 - 新增对重点领域个人消费贷款和民生相关经营贷款的财政贴息 [5][41] - 2024年末住户消费贷款余额同比增长6.2% 较上季度出现边际改善 [41] - 截至2025年1月 社融口径下居民短期 中长期贷款仍呈现同比少增 [41] 重点领域风险化解 - 2024年末约有40%的融资平台通过市场化转型退出 [5][43] - 截至3月5日已发行隐债置换债券2.96万亿元 2024年发行利率平均下降超2.5个百分点 [43] - 经营性金融债务规模2024年末约14.8万亿元 较2023年初下降约25% [43] - 目前白名单审批贷款超6万亿元 [5][44] - 2024年末高风险中小银行数量较峰值已下降一半 全年共处置不良资产3.8万亿元 [44] 个股推荐 - 推荐工商银行(601398) 建设银行(601939) 邮储银行(601658) 江苏银行(600919) 常熟银行(601128) [5][54]