报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - “十四五”务期必成，收官战催生2025年高景气度，行业需求端呈现“传统装备交付进展加速+新兴领域爆发”双轮驱动，“跨军地统筹”与“全周期监管”机制保障执行效率，行业迈入“量质齐升”新阶段 [4][16] - 订单端边际明显改善，基金提升仓位正当时，短期关注订单改善、业绩窗口和估值提升空间，中期看好三年高景气延续和资本运作 [5] 根据相关目录分别进行总结 “十四五”务期必成、收官战催生2025高景气 - 习近平强调如期完成“十四五”既定目标任务和建军一百年奋斗目标，行业需求端双轮驱动，有望带动全产业链业绩释放，2025高景气有望延续 [4][11][16] 军工行情表现 周行情 - 本周上证综指涨1.56%，沪深300指数涨1.39%，zx国防军工指数涨7.44%，位列30个一级板块涨跌幅第1位 [18] - 国防军工三级行业中，兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均上涨，涨跌幅分别为7.17%、7.54%、7.38%及7.43% [20] - 上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是铂力特（+38.12%）、尤洛卡（+23.69%）、思科瑞（+23.63%），涨跌幅最小的三支股票分别为航锦科技、富吉瑞和燕东微 [24] 当前共166家涉军上市公司，占比A股总市值2.77% - 截至2025年3月9日，中国A股共有上市公司5395家，其中军工行业上市公司166家，占比3.08% [26] - 截至2025年3月9日，A股总市值97.39万亿，军工行业上市公司总市值2.70万亿，占比2.77% [26] 军工板块估值水平 - 2008年1月至2020年8月大周期的板块估值中枢约为59x，截至2025年3月9日，军工板块整体估值（TTM）60.70x，当前估值分位数为62.9%，提升空间较大 [31][32] - 参照zx一级行业分类，军工行业估值水平相对较高，但估值分位数仅为62.9%，提升空间较大 [34] - 国防军工三级行业分类中，航空军工估值最高，为99.16倍，航天军工和其他军工皆有一定成长空间，兵器兵装提升空间较大 [36] 重要上市公司动态 - 航天机电2024年营业收入同比下降42.02%，归母净利润为-7116.49万元 [37] - 广大特材“广大转债”转股价格修正为21.20元/股 [37] - 盟升电子“盟升转债”转股价格修正为20.94元/股 [37] - 光智科技2025年限制性股票激励计划授予297万股，授予价格为27.07元/股 [38] - 光电股份控股股东向全资子公司新华光增资4000万元，公司放弃优先认缴权 [38] - 航天机电以5693.33万元收购江苏奥雷32.7023%的股权 [38] - 新余国科预计2025年度日常经营性关联交易金额累计不超过5,258.45万元 [38] - 紫光国微预计2025年度与北京智广芯控股有限公司下属公司累计发生日常关联交易总金额为58,000万元 [39] 军工上市公司股权回购，彰显公司信心 - 24年1月以来，军工板块约68家上市公司开展了股票回购行动，累计已回购金额38.58亿元，彰显了军工企业对行业和自身发展的信心 [41] 行业动态 军工行业动态 - 美国暂停对乌克兰军事援助 [45] - 欧盟实施“重新武装欧洲”计划，将调动近8000亿欧元 [45] - 2025年政府工作报告表示要抓好军队建设“十四五”规划收官等工作 [45] - 2025年中国国防支出预算为17846.65亿元，同比增长7.2% [45] 商业航天板块动态 - 海南卫星超级工厂计划年底竣工投产并出厂第一颗卫星，建成后可实现年产1000颗卫星目标 [45] - 2025年政府工作报告明确推动商业航天发展，强调技术突破与规模化应用 [46] - SpaceX星舰飞行器在第八次测试飞行中再次发生爆炸 [46] 低空经济板块动态 - 全国人大常委会审议民用航空法修订草案，促进通用航空与低空经济发展 [48] - 中国信息协会低空经济分会发布低空经济发展报告，对2025年发展进行展望 [49] - 上海低空无线电频谱安全专委会成立 [49] - 2025年政府工作报告再提低空经济，强调空域开放与场景拓展 [49] - 深圳福田低空经济全产业链生态启航仪式召开，政企共建培育万名无人机“飞手” [50] - 国网智能的氢能无人机成功完成覆冰巡检工作 [50] 投资建议：订单端边际明显改善。基金提仓正当时 - 短期看，部分上游元器件企业订单端边际改善，建议“重订单，轻业绩”，当前军工板块估值分位数约为62.9%，相比科技股仍有较大提升空间 [5][52] - 中期看，2027年建军百年近在咫尺，三年高景气有望延续，央企市值管理+外延并购+资产注入预期再起，资本运作将成为重要投资主线之一 [5] - 建议关注弹产业链、军机和航发产业链、军贸、低空+商业航天、AI+等相关标的 [8][54]