报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 比亚迪56亿美元H股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大股权再融资项目等，资金用于研发投入、海外业务发展等，可提升技术实力、提速出海进程、丰富股东基础、优化资产负债结构 [1][2] - 公司海外销量攀升，全球化战略布局超前，2025年1 - 2月海外销售新能源乘用车均超6万辆/月，占比约20%，未来海外销售有望高速增长 [2] - 海外存在非公平贸易政策和关税壁垒，配售有助于公司落实国际化战略布局，推动出海业务跨越式增长 [8] - 公司第三艘滚装船启航，提升海运保障能力，对全球化战略实施有重要意义 [8] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为389.9亿元、484.8亿元、587.8亿元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，公司未来有望降本增效，抢占海外新能源车蓝海市场 [8] 财务指标总结 利润表相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为4240.61亿元、6023.15亿元、7582.55亿元、9274.97亿元、11036.17亿元，增长率分别为96.2%、42.0%、25.9%、22.3%、19.0% [1][11] - 2022 - 2026E归母净利润分别为166.22亿元、300.41亿元、389.85亿元、484.77亿元、587.78亿元，增长率分别为445.9%、80.7%、29.8%、24.3%、21.2% [1][11] - 2022 - 2026E ROE分别为14.6%、20.8%、24.7%、23.1%、21.6% [1][11] - 2022 - 2026E EPS分别为5.71元、10.32元、13.39元、16.65元、20.19元 [1][11] - 2022 - 2026E P/E分别为45.4倍、25.1倍、19.3倍、15.6倍、12.8倍 [1][11] - 2022 - 2026E P/B分别为6.8倍、5.4倍、4.5倍、3.5倍、2.8倍 [1][11] 资产负债表相关 - 2022 - 2026E流动资产分别为2408.04亿元、3021.21亿元、4104.44亿元、5455.07亿元、8011.18亿元 [11] - 2022 - 2026E非流动资产分别为2530.57亿元、3774.26亿元、4174.26亿元、4532.13亿元、4851.63亿元 [11] - 2022 - 2026E流动负债分别为3333.45亿元、4536.67亿元、5625.90亿元、6816.15亿元、9104.04亿元 [11] - 2022 - 2026E非流动负债分别为391.26亿元、754.19亿元、775.38亿元、773.33亿元、750.57亿元 [11] 现金流量表相关 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为1408.38亿元、1697.25亿元、1351.97亿元、1970.05亿元、2595.73亿元 [11] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 1205.96亿元、 - 1256.64亿元、 - 760.12亿元、 - 801.28亿元、 - 852.70亿元 [11] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 194.89亿元、128.17亿元、 - 150.76亿元、19.59亿元、40.71亿元 [11] 主要财务比率相关 - 2022 - 2026E成长能力方面，营业收入增长率分别为96.2%、42.0%、25.9%、22.3%、19.0%；营业利润增长率分别为365.1%、76.9%、42.1%、20.1%、18.5%；归属母公司净利润增长率分别为445.9%、80.7%、29.8%、24.3%、21.2% [11] - 2022 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为17.0%、20.2%、20.6%、19.5%、18.9%；净利率分别为4.2%、5.2%、6.1%、6.0%、5.9%；ROE分别为14.6%、20.8%、24.7%、23.1%、21.6%；ROIC分别为11.0%、13.4%、17.8%、17.3%、16.3% [11] - 2022 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为75.4%、77.9%、77.3%、76.0%、76.6%；净负债比率分别为 - 4.4%、 - 13.6%、 - 38.5%、 - 79.2%、 - 122.8%；流动比率分别为0.7、0.7、0.7、0.8、0.9；速动比率分别为0.4、0.4、0.5、0.6、0.7 [11] - 2022 - 2026E营运能力方面，总资产周转率均约为1.0；应收账款周转率分别为11.3、12.0、12.0、12.8、12.2；应付账款周转率分别为3.3、2.9、2.6、2.6、2.2 [11] - 2022 - 2026E每股指标方面，每股收益分别为5.71元、10.32元、13.39元、16.65元、20.19元；每股经营现金流分别为48.38元、58.30元、46.44元、67.67元、89.17元；每股净资产分别为38.14元、47.68元、57.98元、73.51元、92.33元 [11] - 2022 - 2026E估值比率方面，P/E分别为45.4倍、25.1倍、19.3倍、15.6倍、12.8倍；P/B分别为6.8倍、5.4倍、4.5倍、3.5倍、2.8倍；EV/EBITDA分别为18.3、9.4、7.9、5.5、3.4 [11]