行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 3.8大促整体符合预期，关注强势个股及品牌推新超预期表现 [7] - 政府对消费的正向表述有助于改善市场对顺周期板块的边际情绪，基本面较好的新消费标的估值弹性更大 [9] - 人工智能（AI）对电商运营和消费环节将产生长期变革影响 [7][10] 美护主线总结 - 行业变化： - 天猫“3.8焕新周”首日成交榜中，可复美位列TOP4，排名提升9位；毛戈平新入TOP20位列第11；绽家首次入榜位列家清榜TOP7 [4] - 1-2月淘系+抖音美妆大盘综合增速为17%，其中2月增速为+22.1% [5] - 1-2月化妆品进口数量同比+14.1%，进口金额同比+3.3%，为3年来首次开年正增长 [5] - 上美股份2024年全年收入预计为67-69亿元，同比增长60%-65%；净利润预计为7.5-8.1亿元，同比增长63%-76% [6] - 核心观点与关注标的： - 关注个护品类线上化格局重塑机会，相关公司包括润本股份、若羽臣、登康口腔 [7] - 3.8大促中巨子生物、毛戈平、丸美、绽家等表现显著超预期，建议持续跟踪品牌推新进度 [7] - 医美重磅新品获批有望打开再生注射市场空间，建议关注巨子生物、锦波生物、爱美客等 [8] 零售主线总结 - 行业变化： - 2025年政府工作报告设定GDP增长目标为5%，CPI增长2%左右，财政赤字率按4%左右安排，消费品以旧换新支持资金从2024年的1500亿元增加至3000亿元 [9] - 孩子王成立全资子公司南京智领未来，注资1000万元，布局AI在母婴童领域应用 [10] - 国产AI Agent Manus发布，能够独立思考、规划并执行复杂任务 [10] - 红旗连锁公告将加速AI领域发展，研发机器人无人售货系统 [10] - 核心观点与关注标的： - 关注线下业态变革，包括具备强客流属性的超市调改（如永辉超市、重庆百货、家家悦）及“谷子经济”相关公司（如名创优品、爱婴室） [11] - 关注人工智能与消费的结合，包括AI+眼镜（博士眼镜、明月镜片）、AI+运动（KEEP、英派斯）、AI+电商（值得买、壹网壹创等）、AI+跨境电商（小商品城、赛维时代等） [11] - 关注年内将推出的母婴生育相关政策，相关公司包括爱婴室、孩子王 [11] - 建议关注传统黄金珠宝品牌，因龙头周大福估值修复，且终端趋势好转叠加二季度低基数 [11] 纺服主线总结 - 行业变化： - Adidas 2024年实现收入237亿欧元，同比增长11%；净利润13亿欧元，同比增长398% [13] - Adidas管理层预计2025年品牌增长为双位数 [13] - 中国1-2月纺织品出口金额同比-2.0%，服装及衣着附件出口金额同比-6.9% [13] - 越南1-2月纺织品和服装出口表现亮眼，1月同比+3%，2月同比+16% [13] - 核心观点与关注标的： - 品牌端，关注整体表现相对稳健、估值具备向上弹性的运动龙头安踏体育、李宁，以及受益于京东奥莱的海澜之家 [14] - 制造端，海外运动品牌（除Nike短期调整外）展望良好，新兴品牌保持快速增长，建议关注制造商裕元集团、华利集团、申洲国际 [14] - 同时关注AI+纺织制造公司酷特智能，以及有望受益于机器人灵巧手的南山智尚 [14]