报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 比亚迪开创全民智驾时代，投入 1000 亿研发资金升级智驾技术，推动智驾平价，有望带动各车厂自动驾驶进展，看好车载摄像头产业链 [2][5] - 智驾带来车载摄像头数量和像素双增量，2025 年中国车载摄像头需求量将增加 5130.9 万颗，全球增加近 1.45 亿颗，占 2024 年出货比例约 72.63% [2][18] - 核心硬件 CIS、镜头、SerDes 芯片均受益，相关标的有望迎来发展机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 比亚迪开创全民智驾时代 - 2025 年 2 月 10 日比亚迪召开智能化战略发布会，全系车型搭载天神之眼高阶智驾，10 万级以上标配，10 万级以下多数搭载，展示“天神之眼 C”全球独创“前视三目”5R12V12U 方案 [2][4] - 比亚迪未来投入 1000 亿研发资金升级智驾技术，首批 21 款车型覆盖 20 万级至 10 万以下价格带，助力高级智驾下探至 7 万级市场，2026 年全球自动驾驶车辆销售规模预计达 8930 万台，5 年复合增长率 14.8% [5] 智驾带来车载摄像头数量、像素双增量 - 车载摄像头是 ADAS 系统和汽车自动驾驶核心传感设备，安装部位有前视、环视等，前视分单目、双目和三目，不同部位功能和分辨率不同 [8][10] - 伴随自动驾驶等级提升，单车车载摄像头数量增加，我国量产乘用车自动驾驶等级由 L2 向 L3 过渡，前视摄像头是主要增长领域，各类车载摄像头渗透率有望提升，预计未来智驾汽车搭载 12 颗摄像头 [9][12] - 智驾提升车载摄像头像素规格，前视摄像头是像素提升主要领域，2024 年 1 - 9 月 8M 前视安装量 275.2 万颗，同比增长 26%，渗透率从 10.6%增至 23.8%，比亚迪方案有望拉升市场规模 [13] - 智能驾驶渗透率提升迅速，2024 年全球 L2 级以上新车智能驾驶渗透率 45%，预计 2026 年近 60%，2024 年中国乘用车 L2 及以上辅助驾驶渗透率 47.9%，同比提升 8.2 个百分点，推算 2025 年中国车载摄像头需求量增加 5130.9 万颗，全球增加约 1.45 亿颗，占 2024 年出货比例约 72.63% [15][18] 核心硬件 CIS、镜头、SerDes 芯片均受益 CIS：国产化率持续提升 - 车载摄像头主要硬件结构包括光学镜头、图像传感器等，CIS 价值最高，占单颗摄像头成本 40%，随着车载摄像头发展，全球汽车 CIS 市场出货量与收入规模有望提升，预计 2029 年出货量达 7.55 亿颗，收入 30.96 亿美元 [19][20] - 2023 年豪威科技全球车载 CIS 芯片出货量达 1.03 亿颗，占比 43%跃居全球第一，本土企业市场占有率持续提升，高像素车载 CIS 领域安森美先发，国产高端车载 CIS 缺货，比亚迪等厂商有望刺激需求，具备国产替代能力的厂商有望受益 [23] - 2025 年车载 CIS 需求预计增加 1.45 亿颗，以单颗价值量约 5 美元推算，有望带来 15 亿美元市场规模增量 [25][28] 光学镜头：呈现“一超多强”市场格局 - 光学镜头是车载摄像头重要组成器件，负责聚焦光线，上游为光学镜片等，车载镜头主要选用玻璃或玻塑混合镜头，不同功能摄像头选用不同类型镜头 [29] - 2023 年全球车载镜头市场销售额 20.11 亿美元，预计 2030 年达 52.62 亿美元，年复合增长率 14.9%，2023 年出货量 2.6 亿颗，预计 2024 及 2025 年分别为 3.4 亿颗和 4.2 亿颗 [31] - 车载镜头市场格局呈现“一超多强”态势，舜宇光学全球出货量连续多年居首，2023 年市场出货份额前五为舜宇光学、联创电子等，排名前十厂商出货占比 60% [34] SerDes 芯片：呈现公有协议化与国产化趋势 - SerDes 能将并行数据转为串行数据，具有传输线缆成本低等特点，是汽车电子模拟芯片重要品类，是车载图像传输主流，需求有望同步高增 [35][40] - 全球车载高速 SerDes 芯片市场基本由德州仪器 TI 和亚德诺半导体 ADI 垄断，2023 年二者占 92%市场份额，2023 年市场规模 4.47 亿美金，预计 2030 年达 16.77 亿美元，2024 至 2030 年复合增长率 20.28% [41] - SerDes 芯片协议多样，私有公有协议并存，统一标准的公有协议有望成为汽车行业尤其是强势主机厂推动方向，众多国内厂商积极研发，加速国产化进程 [44] 相关标的 CIS - 韦尔股份：2007 年成立，2017 年上市，主营半导体产品研发设计与分销，汽车 CIS 串决方案应用广泛，2024 年上半年图像传感器串决方案业务销售收入 93.12 亿元，占比 77.15%，同比增加 49.90%，汽车电子业务同比增长 53% [48] - 思特威：2017 年成立，2022 年上市，主营高性能 CMOS 图像传感器芯片研发等，2024 年上半年营业收入 24.57 亿元，汽车电子营收占比 9.43%，同比增长 115.19% [49] - 晶方科技：2005 年成立，2014 年上市，主营传感器领域封装测试业务，是全球第二大能为影像传感芯片提供 WLCSP 量产服务的专业封测服务商，具备 8 英寸、12 英寸晶圆级芯片尺寸封装技术与规模量产能 [50][51] - 甬矽电子：2017 年成立，2022 年上市，主营集成电路封装和测试业务，具备较强技术研发能力，“年产 25 亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目”被评为浙江省重大项目 [52] 镜头 - 蓝特光学：2003 年成立，2020 年上市，主营光学元器件研发等，微棱镜产业基地扩产项目 2024 年 7 月投入使用，相关产品市场前景良好 [53] - 联创电子：1998 年成立，2004 年上市，主营光学镜头等产品研发生产销售，为国内外 ADAS 镜头主力供应商，合肥车载光学产业园项目 2024 年 4 月投产，设计产能为年产 0.5 亿颗车载镜头和 0.5 亿颗车载影像模组 [55] - 宇瞳光学：2011 年成立，2019 年上市，专业从事光学镜头等产品设计研发等，在安防领域领先，战略布局智能驾驶领域，与多家知名企业建立合作关系 [56] - 舜宇光学：1984 年创立，2007 年上市，从事光学及光学相关产品设计研发等，形成八大事业板块，车载镜头市场占有率连续多年全球首位，手机镜头、摄像模组市场占有率全球第一 [57] - 欧菲光：2001 年成立，2010 年上市，深耕光学光电领域，拥有三大业务体系，已量产多种车载镜头产品，在镜头难点问题方面达行业领先水平 [59] SerDes - 龙迅股份：2006 年成立，2023 年上市，主营高速混合信号芯片研发销售，车载 SerDes 芯片组在客户端测试验证，部分领域进入量产验证环节，对产品性能和功能进行改善优化 [60] - 纳芯微：2013 年成立，2022 年上市，主营高性能集成电路芯片设计开发销售，预计 2025 年实现视频传输 SerDes 芯片量产 [61] - 杰华特：2013 年成立，2022 年上市，从事模拟集成电路研发销售，子公司艾芯泽微产品包括协议为 AHDL 的 SerDes 芯片 [63] - 富瀚微：主营为客户提供高性能视频编串码等芯片及完整产品串决方案，提供技术开发等专业技术服务 [64] - 裕太微：2017 年成立，2023 年上市，主营高速有线通信芯片研发设计销售，已形成七条产品线，部分已规模量产，车载 SerDes 测试样片 2024 年 5 月获客户认可，预计 2025 年末问世 [64]