报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年金价持续上涨公司表现承压，25年降幅已现收窄趋势期待后续拐点 [1] - 24年公司业绩下滑，25、26年预计归母净利润分别为21、23亿元，当前股价对应25年P/E为12.6x，公司有望在25年内保持收入和利润端的稳健 [3][5] 相关目录总结 公司基本信息 - 行业为钟表珠宝，最新收盘价51.05元，总市值267.05亿元，52周最高/最低价为86.19/47.10元 [1] 历史表现 - 24年3月11日至24年12月9日期间，老凤祥表现弱于沪深300 [2] 24年业绩情况 - 全年收入567.9亿元，同比-20.5%；归母净利润19.5亿元，同比-12.0%；扣非归母净利润18.0亿元，同比-16.3% [3] - 单24Q4收入42.1亿元，同比-55.1%；归母净利润1.7亿元，同比-30.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-40.4% [3] 行业情况 - 24年内沪金价格由484元/克提升至615元/克，涨幅达27%，消费者观望情绪浓厚，全年黄金首饰、金条及金币消费量分别同比-25%、+25%，24Q4黄金首饰消费量同比-15%，边际有所改善 [4] 盈利能力 - 24年非经常性损益1.5亿元，同比+149%，主因收到高质量发展项目等财政补贴同比增加 [4] - 24年归母净利率3.43%，同比+0.33pct；扣非归母净利率3.18%，同比+0.16pct；24Q4净利率4.1%，同比+1.46pct [4] 渠道情况 - 24年内渠道收缩156家，年末拥有网点5838家，其中直营店197家，净增10家；加盟店5641家，净减少166家 [5] 25年展望 - 25年以来黄金珠宝终端动销降幅呈持续收窄态势，Q2黄金珠宝行业将迎低基数，预计需求端将迎来回补 [5] 盈利预测 |单位/百万|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|71436|56769|64089|68819| |(+/-)%|13.37|-20.53|12.89|7.38| |归母净利润|2214|1950|2126|2296| |(+/-)%|30.23|-11.95|9.03|8.03| |EPS (元)|4.23|3.73|4.06|4.39| |ROE(%)|19.13|14.42|13.58|12.80| |PE|16.30|13.70|12.56|11.63| |P/B|3.12|1.97|1.71|1.49| [5] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [6]