报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%，医疗服务涨幅较大，AI相关公司涨幅较大 [3] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89 X，PB（lf）3.05 X，较前一周均有提升，从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [4] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化医改，政策持续性支持医药产业创新发展，建议关注老龄化下相关需求不断提升的细分方向 [5] - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升，维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向 [10] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周申万医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，沪深300指数上涨1.39%，医药跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ也均有不同程度上涨 [3][25] - 医疗服务板块表现居前的公司有贝瑞基因（+34.4%）、南华生物（+15.5%）等；表现靠后的公司有普瑞眼科（-4.6%）、皓宸医疗（-4.0%）等 [3][29] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为37.89 X，近一年PE最大值为40.18 X，最小值为20.88 X；当前PB为3.05 X，近一年PB最大值为3.37 X，最小值为2.06 X [32] - 医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了0.94 X，PB（lf）较前一周提升了0.07 X [32] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类医疗服务价格项目，重点规范口腔正畸矫治价格项目 [5][56] - 宁夏81家二级以上公立医院已全部接入宁夏卫生健康委本地部署DeepSeek国产医疗大模型，将提升当地医疗服务智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革等多项举措 [5][57] - 政策持续性支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉有利于促进医疗设备产业需求，未来医药政策将沿深化医改方向进行，医保控费与鼓励医药创新将持续 [5][57] 本周观点 - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO；预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等 [10][59]