报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）[14] 报告的核心观点 - 报告核心观点：看好PCB行业2025年的业绩增长和投资机会，并看好充电桩企业2025年的业绩增长[3] - 报告核心观点：随着国际运动品牌业绩复苏及中国运动户外消费市场发展，其下游经销商有望受益[9] 根据相关目录分别进行总结 一、策略和先进制造组 - 胜宏科技业绩高增长：公司发布2025年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润7.8亿元–9.8亿元，比上年同期增长70%–90%，扣非净利润6.9亿元–7.9亿元，比上年同期增长72%–97%[3] - 业绩增长驱动因素：增长主要得益于参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术及PTFE等新材料应用，并快速落地AI算力、数据中心等领域产品布局，实现大规模量产[3] - 全年业绩展望：预计公司2025年净利润可达25~30亿元，对应当前550亿元市值有较大估值吸引力[3] - 行业趋势判断：由于PCB行业在2020年主要新增高多层板和HDI板产能，在需求快速拉动产能利用率上升后，胜宏科技的业绩成倍增长趋势大概率会复现在其他PCB上市公司上，因此看好今年整个PCB行业的业绩增长和投资机会[3] - 上海充电桩政策利好：2025年3月10日《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》发布，自2025年4月1日起，5年内对示范小区充电设备给予充电企业设备投资30%的补贴，对通用型和非通用型换电站设备分别给予40%和20%的补贴[3] - 充电桩行业前景：政策不仅补贴运营企业，还补贴安装充电桩的小区，将促进上海居民小区充电桩安装。结合特锐德2024年充电量超过130亿度（同比增长超40%）及新能源车销量高增长，充电桩运营盈利潜力不断改善，看好2025年充电桩企业业绩增长[3] 二、消费组 - 阿迪达斯业绩表现强劲：2024年全年营收237亿欧元，按同比口径计算增长11%；第四季度营收60亿欧元，同比增长24%[6] - 大中华区增长突出：2024年大中华区营收同比增长16%，自2023年第一季度管理层更迭后已连续7个季度保持正增长且环比增速呈加速态势[6] - 2025年增长指引：公司设定2025年高单位数营收增长目标，大中华区目标为双位数增长[6] - 运营效率提升：存货周转天数同比大幅下降；第四季度毛利率同比提升5.2个百分点至49.8%[7] - 毛利率提升策略：公司计划在2025年深化采购系统优化并严格控制北美等重点市场折扣水平，以推动毛利率持续提升[7] - 昂跑业绩高速增长：2024年全年销售额增长29%，净利润飙升205%，各项财务指标创历史新高[8] - 亚太市场驱动增长：第四季度亚太地区收入同比增速高达125%，成为全球增长核心驱动力；2024年第一季度中国市场同比增长率约69%[8] - 毛利率维持高位：2024年全年毛利率为60.6%（同比增长1个百分点），第四季度毛利率进一步提升至62.1%，高于New Balance及耐克等传统巨头[8] - 中国运动消费市场趋势：冲锋衣、滑雪服、瑜伽裤及跑步鞋为热门品类；2024年跑步鞋在中国运动鞋市场销售占比超40%，田径跑鞋、越野跑鞋成交额同比分别增长162%和100%[9] - 下游经销商受益：港股上市公司滔搏作为阿迪达斯和耐克的重要下游经销商，有望受益于这些国际品牌品牌力的恢复、业绩提升及市场份额扩大，从而推动自身业绩提升[9]