报告核心观点 2025年稳增长难度大，需积极财政政策发力并辅以适度宽松货币政策，财政发力方向决定投资主线，投资者可关注相关投资机会；中美普林格时钟均切换阶段，中国进入阶段三初期，美国进入阶段四早期，板块布局推荐科技与顺周期方向 [2][3][27] 两会落地，从财政发力方向看配置策略 2025年政府工作报告学习体会 - 经济增速目标5%左右不变但难度增加，因2025年GDP总量预计突破140万亿元且内外部环境有阻力，还体现底线思维与中长期目标衔接 [13] - 城镇调查失业率目标5.5%左右、新增就业人数1200万人以上维持不变，CPI增速目标降至2%，单位GDP能耗降幅目标上调至3% [14] - 财政政策更积极，赤字率拟按4%左右安排，新增政府债务总规模11.86万亿元，央地协同加大转移支付 [15] - 货币政策适度宽松，总量适时降准降息，结构优化创新工具支持多领域 [19] 财政发力方向判断 - 扩大内需，消费端以旧换新政策加码，投资端“两重”建设和设备更新力度加大 [21][22] - 支持新质生产力，新兴产业支持商业航天等，传统产业重塑竞争力，数字经济加速布局 [23] - 重视风险化解与金融稳定，化解地方债务强调平衡思维，防控金融风险采取多种措施 [24] 财政发力方向背后的投资机会 - 扩大内需方面，消费端关注多领域带动作用，投资端关注传统产业链拉动和房企现金流改善 [25] - 新旧动能转换方面，关注新兴产业和传统行业并购重组标的 [25] - 地方政府化债和金融机构化险方面，关注区域性银行兼并重组和优质城商行估值修复 [26] 中美普林格时钟观点 中美均切换阶段 - 美国从阶段三切换至阶段四早期，美股回调因筹码集中和估值高，经济基本面无问题，处于四浪调整期 [27] - 中国从阶段二切换为阶段三初期，A股短期KST突破0轴，短期债券KST下穿0轴，板块布局推荐科技与顺周期方向 [27] 本月中美重要图表 - 短期债券KST深度回调下穿0轴，对债券是危险信号，工业商品与债券比率或迎来通胀突破 [28][30] 资产&板块表现 权益市场 - 2月A股整体上涨，上证50、创业板指、科创50均涨，港股稳定上涨，海外市场纳斯达克和标普500下跌，国防军工月涨幅超10% [35] 债券市场 - 2月债市利率上行，1年期和5年期LPR报价连续五月不变 [37] 商品市场 - 2月黄金和有色金属上涨，黑色系和油价格下跌，与特朗普关税政策和原油出口制裁有关 [40] 外汇市场 - 2月美元贬值，美元指数降幅0.9%，美元兑离岸人民币、日元下跌，欧元、英镑兑美元上涨 [42] 跨市场分析 资产相关性 - A股股指与10Y美债负相关、与10Y国债正相关但相关性减弱，与人民币正相关，与美元股指走势相反，与黄金负相关，与银、铜相关性弱，与原油长期负相关短期减弱 [43] 股债性价比 - 创业板指和万得全A（除金融、石油石化）性价比高，上证综指等性价比较低，中小100有提升空间，美股PE - Bond比值高或面临回调风险 [45][47] 资金流动 - 截至3月4日，市场投机者持仓变化，VIX持仓上涨，黄金持仓下降，原油持仓小幅上涨，外汇和美国国债持仓有增减 [50] - 2月股票、利率债、转债和信用债仓位上升，云服务等板块强劲，有色金属等行业回调，ETF总体资金流出 [52][54][56] 市场情绪分析 - 2月两融余额占比上升，融资买入占比震荡，全A周度成交额上升，换手率升至10%以上 [57][60] 技术分析 ADX指标 - 上证指数和恒生指数腾落指数走势大致相同，道琼斯工业指数和标普500走势先降后小幅上涨 [69] 腾落指标 - 上证指数和恒生指数市场腾落指数走势上大致相同，上证指数出现小幅上涨；2月份，道琼斯工业指数和标普500走势基本一致，先下降后呈小幅上涨 [69] 均线偏移指标 - 行业、商品、权益类资产偏离度较高，计算机偏离度达32.6%需警惕回调，大宗商品中白银、黄金偏离度高，美债、国债利率低于均值，美元兑人民币偏离度8.4% [71] 短期KST和Coppock指标 - 涉及多个指数和行业的短期KST和Coppock曲线图表展示 [74] 中美库存周期 - 展示2025年2月美国库存周期各指标存货分位数和销售分位数情况 [101]