报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 好市多作为会员仓储零售领军企业，零售业务为基础的流量平台持续迭代新业务 考虑到公司极强的客户粘性，国际化门店持续开拓，会员费稳定且有着可以展望的上涨态势，预测FY2025 - 2027年营收分别同比增长5.60/6.75/5.60%至268,702/286,840/302,903百万美元；归母净利润分别同比增长8.30/3.77/13.32%至7,978/8,279/9,382百万美元；按照最新股本摊薄对应的PE分别为51.97/50.08/44.20倍 [3] 各部分总结 FY25 Q2业绩情况 - 营收同比+9.1%至625亿美元；净利润同比+2.6%至17.9亿美元；摊薄EPS同比+2.6%至4.02美元/股 可比收入增长6.8%，其中量增长5.7%，价增长1%，量增长贡献占主导，增长质量较好 毛利率同比+5bps至10.85%，SG&A同比+8bps至9.06% [3] - 会员收入同比增长7.4%，全球续约率90.5%，美/加续约率93%；会员人数同比增长6.8%至78.4百万人，其中有36.9百万人为高级会员，占比接近一半 [3] - 电商业务可比收入同比增长20.9%，网站流量同比增长13%，客单价值同比增长10% 电商业务表现领先的品类包括黄金和珠宝、家居用品、小型电器、五金、体育用品、玩具等 [3] 门店拓展计划 - FY25 Q2公司新增1间仓储店，预计FY2025全年新增18间仓储店，其中美国12间，加拿大2间，国际4间，到FY2025期末预计全球拥有915间仓储门店，相比FY2024的890间，同比增长2.8% [3] 潜在风险 - 公司在美国销售的商品约有三分之一从海外进口，其中接近一半来自中国、墨西哥和加拿大，关税问题可能会给公司成本端带来压力 [3] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|254,453|268,702|286,840|302,903| |同比（%）|5.02|5.60|6.75|5.60| |归母净利润（百万美元）|7,367|7,978|8,279|9,382| |同比（%）|17.09|8.30|3.77|13.32| |每股收益-最新股本（美元/股）|16.60|17.98|18.66|21.14| |P/E（倍）|56.28|51.97|50.08|44.20|[1][3] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、销售收入、经营活动现金流等 还给出了重要财务与估值指标，如每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等 [4]