报告公司投资评级 - 给予横店东磁“买入”评级（维持评级） [3][7] 报告的核心观点 - 公司光伏锂电成长可期，磁材器件稳中有进，预计2025 - 2027年分别实现营收209.13亿元、240.18亿元和268.53亿元，实现归母净利润分别为20.46亿元、22.70亿元和25.39亿元，同比增长12%、11%、11.8%，对应EPS分别为1.26、1.4、1.56元，当前股价对应的PE倍数分别为12X、10.8X、9.7X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业收入分别为197.33亿元、185.59亿元、209.13亿元、240.18亿元、268.53亿元，增长率分别为1.5%、 - 6.0%、12.7%、14.8%、11.8% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为18.18亿元、18.27亿元、20.46亿元、22.70亿元、25.39亿元，增长率分别为8.9%、0.5%、12.0%、11.0%、11.8% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为19.9%、17.8%、17.7%、17.1%、16.8% [1] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为1.12元、1.12元、1.26元、1.40元、1.56元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为13.5倍、13.5倍、12.0倍、10.8倍、9.7倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为2.7倍、2.4倍、2.2倍、1.9倍、1.6倍 [1] 事件情况 - 2025年3月12日公司发布2024年年报，报告期内实现营收185.59亿元，同比 - 5.95%，实现归母净利润18.27亿元，同比 + 0.46%，实现扣非归母净利润16.72亿元，同比 - 17.44%；24Q4单季度实现营业收入49.77亿元，环比 + 23.98%，归母净利润9.00亿元，环比 + 213.22%，扣非净利润7.87亿元，环比 + 175.22% [1] 业务板块情况 光伏产品 - 2024年实现营收110.7亿元，同比 - 13.36%，实现出货17.2GW，同比 + 73%，预计24Q4单季度出货约5GW，环比 + 70%，印尼产能放量带来利润弹性，单季度综合毛利率31.05%/18.31%，环比 + 14.23/11.31个pct [2] - 预计2025年印尼基地通过增加投资、提产增效，实现出货3.5GW + [2] - 深化差异化竞争策略，2024年推动激光技术、Poly - finger应用，量产N型电池效率提升至26.5%，优质品率达到98.17%，非硅成本控制业内领先，为多元化应用场景打造组件产品，储备新型封装互联组件技术 [2] 磁材器件 - 市场端永磁铁氧体提升主流客户采购占比，获高端市场定点项目，软磁铁氧体寻求差异化市场，推动器件在算力和新能源汽车领域应用 [2] - 产能端推进海内外生产基地布局，完成多个产线扩建项目建设，启动泰国软磁基地布局 [2] - 2024年贡献收入45.78亿元，出货23.2万吨，同比增长17%，磁性材料毛利率27.32%，同比提升0.83个pct [2] 锂电产业 - 聚焦小动力领域，维持7GWh产能高稼动率，在各领域实现突破 [2] - 2024年实现收入24.15亿元，出货5.31亿支，同比增长56%，小圆柱电池出货量国内前三，毛利率12.66%，同比提升6.74个pct [2] 股票信息 - 行业为电力设备及新能源 [3] - 2025年3月11日收盘价为13.74元 [3] - 总市值为223.5102亿元，流通市值为223.2830亿元 [3] - 总股本为16.2671亿股，流通股本为16.2506亿股 [3] - 近3月日均成交额为1.8830亿元 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为145.49亿元、165.73亿元、204.77亿元、234.78亿元、284.10亿元 [9] - 2023 - 2027年非流动资产分别为66.59亿元、76.39亿元、80.86亿元、87.60亿元、92.87亿元 [9] - 2023 - 2027年资产总计分别为212.08亿元、242.12亿元、285.64亿元、322.38亿元、376.97亿元 [9] - 2023 - 2027年流动负债分别为114.44亿元、131.97亿元、159.92亿元、177.28亿元、209.48亿元 [9] - 2023 - 2027年非流动负债分别为5.66亿元、7.44亿元、8.03亿元、8.14亿元、8.30亿元 [9] - 2023 - 2027年负债合计分别为120.10亿元、139.42亿元、167.95亿元、185.42亿元、217.78亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为197.33亿元、185.59亿元、209.13亿元、240.18亿元、268.53亿元 [9] - 2023 - 2027年营业成本分别为157.14亿元、148.88亿元、169.20亿元、194.12亿元、216.05亿元 [9] - 2023 - 2027年净利润分别为18.28亿元、18.28亿元、20.52亿元、22.75亿元、25.45亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为39.00亿元、35.22亿元、44.53亿元、26.90亿元、47.05亿元 [9] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 9.89亿元、 - 15.32亿元、 - 10.82亿元、 - 14.29亿元、 - 14.10亿元 [9] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 4.76亿元、 - 29.76亿元、 - 5.48亿元、12.76亿元、0.24亿元 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027年成长能力方面，营业收入增长率分别为1.5%、 - 6.0%、12.7%、14.8%、11.8%；营业利润增长率分别为17.8%、1.6%、7.4%、11.5%、9.9%；归属母公司净利润增长率分别为8.9%、0.5%、12.0%、11.0%、11.8% [9] - 2023 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为20.4%、19.8%、19.1%、19.2%、19.5%；净利率分别为9.3%、9.9%、9.8%、9.5%、9.5%；ROE分别为19.9%、17.8%、17.7%、17.1%、16.8%；ROIC分别为14.7%、15.4%、14.7%、12.7%、12.4% [9] - 2023 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为56.6%、57.6%、58.8%、57.5%、57.8%；净负债比率分别为 - 72.8%、 - 78.1%、 - 93.3%、 - 86.8%、 - 93.9%；流动比率分别为1.3、1.3、1.3、1.3、1.4；速动比率分别为1.1、0.9、1.0、1.1、1.1 [9] - 2023 - 2027年营运能力方面，总资产周转率分别为1.02、0.82、0.79、0.79、0.77；应收账款周转率分别为7.9、6.3、6.0、6.1、6.1；应付账款周转率分别为3.7、2.8、2.2、2.4、2.4 [9] - 2023 - 2027年每股指标方面，每股收益分别为1.12元、1.12元、1.26元、1.40元、1.56元；每股经营现金流分别为2.40元、2.17元、2.74元、1.65元、2.89元；每股净资产分别为5.54元、6.20元、7.00元、8.04元、9.21元 [9] - 2023 - 2027年估值比率方面，P/E分别为13.5、13.5、12.0、10.8、9.7；P/B分别为2.7、2.4、2.2、1.9、1.6；EV/EBITDA分别为7.3、6.4、5.3、4.4、3.1 [9]