核心观点 - 2025年以来权益市场表现良好，转债跟涨且估值持续抬升，高价高弹性策略、双低策略今年以来分别超额16.6%、8.2%，上期高价高弹性策略持续占优 [2] 策略绩效及策略推荐 上一周期（2.25 - 3.10）绩效 - 低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得0.1%、1.0%、5.8%，同期基准0.8% [2] 今年以来绩效 - 低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略绩效分别为3.6%、13.5%、21.9%，同期基准5.3%，累计超额收益率-1.7%、8.2%、16.6% [2] 各策略详情 低波策略：低价增强策略 策略逻辑 - 低价因子长期有效，是常用选券因子，24年9月下旬以来低价转债随权益市场反弹修复，近期加强转股溢价率约束 [3] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件，本期起选取转股溢价率在全市场中位数以下 [3][4] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按个券前收盘价从低到高选前20支符合条件转债等权重买入 [4] 策略绩效 - 上一周期绩效0.04%，低于基准0.76%；今年以来绩效3.59%，低于基准-1.74%；今年以来最大回撤-1.88%，夏普比率3.56，日胜率69.23%，周胜率77.78%，月胜率100.00%，盈亏比1.93 [5] 当前持仓及变化 - 最新持仓20支转债；较上期调入14支，调出14支 [10][11] 调仓理由 - 上个周期万得全A小幅下跌0.2%，中证转债逆势上涨0.8%，策略跑输基准，持仓转股溢价率超中位数占比65%，本期加强约束，调出溢价率高、正股活跃度低标的，调入业绩未预亏、价格偏低转债 [12] 中波策略：改良双低策略 策略逻辑 - 选取转债价格和转股溢价率综合较低标的组合持有，兼顾价格与估值弹性动态调整轮动 [17] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件 [17] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按个券双低值从低到高选前10支符合条件转债等权重买入 [19] 策略绩效 - 上一周期绩效1.00%，超额回报0.20%；今年以来绩效13.46%，超额收益率8.13%；今年以来最大回撤-3.06%，夏普比率7.53，日胜率71.43%，周胜率77.78%，月胜率100.00%，盈亏比2.00 [20] 当前持仓及变化 - 最新持仓10支转债；较上期调入4支，调出4支 [24] 调仓理由 - 上个周期双低指数微涨0.5%，弱于中证转债，策略小幅跑赢基准，调出溢价率抬升、强赎进度快标的，调入股性强、正股业绩预增标的 [26] 高波策略：高价高弹性策略 策略背景 - 24年4季度以来转债市场表现优于A股，当下寻找有超额收益板块与个券成关注重点 [28] 策略逻辑 - 今年高价品种与权益市场风格契合，跑赢中证转债且未显著超涨，精选高价、低溢价品种，分散风险，本期放松转股溢价率限制 [28] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件，本期将转股溢价率限制由下25%放松到35% [29] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按得分从高到低选前10支符合条件转债等权重买入 [31] 策略绩效 - 上一周期绩效5.80%，跑赢基准5.00%；今年以来绩效21.93%，跑赢基准16.60%；今年以来最大回撤-5.16%，夏普比率8.88，日胜率63.27%，周胜率66.67%，月胜率100.00%，盈亏比1.41 [32] 当前持仓及变化 - 最新持仓10支转债；较上期调入8支，调出8支 [34][35] 调仓理由 - 上个周期转债高价指数收涨0.7%，策略超额约5%，近期转债强赎进度快、估值抬升，本期放松溢价率约束，调出价格偏高、强赎进度快标的，调入业绩未预亏高弹性标的，均衡分散行业配置 [38]