报告核心观点 - 美国宏观出现隐忧，资本市场波动，避险情绪蔓延，投资者从「再通胀交易」转向「衰退预期定价」，需警惕市场波动率中枢阶段性抬升风险；劳动力市场有预警但仍具韧性，采购经理指数扩张缓和忧虑；三月FOMC会议需关注利率路径校准和通胀容忍度表述 [1][2][3] 市场表现 - 资本市场波动，美股主要指数普跌，标普500从高位累计下跌9%、纳指100下跌13%、罗素2000下跌16%，波动率指数拉升，成长股成抛售重灾区，金融板块跌幅居前 [1] - 信用市场异动，高收益债券利差单周跳升30个基点至3.2个百分点，创年内新高 [1] - 十年期美国国债收益率回落50个基点至4.18%，推动国债价格反弹；黄金同步上涨近9%，迫近每盎司3,000美元整数大关 [1] 劳动力市场 - 两项关键就业数据意外恶化，ADP私营部门2月新增岗位仅7.7万个，较预期和前值大幅回落，创2024年7月以来最低；Challenger报告显示企业2月裁员人数同比翻倍至17.2万人，单月规模接近2008年金融危机时期峰值 [2] - 2月非农新增就业15.1万人略低于预期，失业率仅微升至4.1%，仍低于联储局认定的自然失业率阈值（4.3%），每小时工资环比增长0.3%，表明就业市场仍具韧性 [2] 采购经理指数 - 2月非制造业采购经理指数攀升至53.5，创2023年8月以来新高，且连续第8个月维持于荣枯分界线50上方，新订单指数回升0.9个点至52.2，就业分项上升1.6个点至53.9，连续第5个月维持荣枯线上方 [3] - 制造业PMI连续两个月站稳50关口（2月50.3，前值50.9），为2022年10月以来首现连续扩张 [3] 三月FOMC会议关注点 - 利率路径校准，若官员们将2025年降息预期终值从2次上调至3次，可能强化「Fed - put」定价，短端利率敏感资产将会受惠 [3] - 通胀容忍度表述，美联储对「暂时性关税传导效应」的定性将影响市场对利率政策之预期 [3] 关注股份 - 20年期以上美国公债ETF (TLT US) [5]