报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年；C919海外市场拓展获新进展，取得EASA的型号认可证或已提上日程；2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长，波音交付量或“先抑后扬” [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 - 2024年度总结和2025年大飞机产能展望：2024年中国大飞机迈入商业化运营新时代，C919订单量远超千架，累计交付16架，开通国内航线15条；2025年产能将达50架，预计出厂30架；中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制；上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目保驾护航，有6个正式项目和1个预备项目与大飞机产业相关 [21][25][26] - C919海外认证获得新进展：取得EASA的型号认可证是C919获欧盟适航认证的重难点；技术认可是出口欧盟必须获得的认可，CAAC颁发的大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认双方都需技术认可；EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，符合性验证活动稳步进行 [36][43][51] - 国产大飞机的市场空间广阔：中国或将成全球最大航空客运市场，亚太和欧洲&独联体是除中国外重要增长点，东南亚或成国产大飞机最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 - 2024年波音&空客的订单和交付情况：2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [57] - 2024年波音&空客的经营业绩：2024年空客民机板块营收约548亿美元超波音2倍多；波音非民机业务贡献高，但受民机业务低迷影响，2024年防务和航天业务营收贡献超民机业务；空客经营性利润和归母净利润连续数年高于波音，2024年差距拉大；2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负，空客保持正值 [64][65][73] - 2025年波音、空客的交付和生产预测：空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标；波音交付或“先抑后扬”，目标提升737MAX和787系列产量；GE预测2025年LEAP发动机交付量增长15 - 20% [9][76][78] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点；大飞机板块多家龙头股为指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]