报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年全年收入、利润同比高增，2025年有望受益于大厂资本开支扩张 [1] - 受益于信创CPU强劲需求，叠加互联网大厂资本开支扩张，公司DCU产品需求上行，上调盈利预测 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入91.62亿元，同比+52.4%；归母净利润19.31亿元，同比+52.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.8%，均略高于预告中值 [1][8] - 2024Q4实现营业收入30.26亿元，同比+46.2%、环比+27.5%；归母净利润4.05亿元，同比+12.1%、环比 - 39.7%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+12.7%、环比 - 48.1% [1][8] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率63.7%，同比+4.1个pct，净利率29.7%，同比+1.4个pct，盈利能力同比改善 [2][9] - 2024年期间费用率为33.2%，同比+0.5个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、1.6%、31.8%、 - 2.0%，分别+0.1、 - 0.7、 - 1.4、+2.4个pct [2][9] DCU产品适配与市场机遇 - DCU产品已同国内多家互联网厂商完成全面适配，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能适配不同API接口和编译器，支持常见函数库 [3][14] - 随着AI大模型发展，互联网大厂有望加大AI基础设施投入，阿里巴巴FY25Q3单季度资本开支317.75亿元，环比+81.7%，预计未来三年投入超3800亿元，公司DCU产品有望受益 [3][14] 投资建议与盈利预测 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年收入139/195/245亿元（前值2025、2026年124/161亿元），归母净利润32/49/62亿元（前值2025、2026年30/40亿元） [4][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,012|9,162|13,935|19,526|24,527| |归母净利润(百万元)|1263|1931|3175|4860|6161| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.37|2.09|2.65| |EBIT Margin|10.3%|14.1%|31.4%|34.1%|34.3%| |净资产收益率（ROE）|6.8%|9.5%|13.6%|17.3%|18.1%| |市盈率（PE）|277.7|181.7|110.5|72.2|56.9| |EV/EBITDA|262.2|137.6|77.1|51.6|41.2| |市净率（PB）|18.75|17.32|15.04|12.51|10.31|[5][16]