行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“跑赢大市”的评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年1月部分春节购车需求已在2024年12月提前释放，导致1月车市景气度下降，但延长“以旧换新”政策将继续支持2025年全年销量 [1] - 从中长期投资视角看，汽车板块机会在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司，整车板块推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力” [11] - 展望2025年，新能源汽车在国内市场将进一步抢占燃油车市场份额，预计国内新能源汽车渗透率将达到50%-55%左右 [14] 2025年1月市场数据总结 - 整体市场：2025年1月全国狭义乘用车零售销量约179万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9% [11] - 新能源汽车：1月新能源汽车零售销量为74万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%，渗透率为41.5%（同比增长8.7个百分点） [11] - 批发销量：1月全国狭义乘用车批发销量约210万辆，同比下降0.3%，环比下降31.6%；其中新能源汽车批发销量89万辆，同比增长25.8%，环比下降35.1%，渗透率为42.3%（同比增长9.7个百分点） [11] - 库存水平：2025年1月经销商库存预警指数（月度）为62.3，创近7年来最高水平 [11] - 自主品牌：1月自主品牌零售/批发销量市场份额继续突破，零售/批发渗透率超过61%/68%，同比增长6个百分点/8个百分点 [11] - 价格战：中国汽车行业价格战趋于稳定，整体降价促销相对温和 [11] - 出口情况：1月乘用车出口同比增长3.0%至38万辆；其中新能源汽车出口销量为13.9万辆，同比增长29.4%，环比增长13.9%，占出口总量的36.6%（同比增长9.8个百分点） [11] - 高端化趋势：人民币20万以上自主品牌销量占比从2024年的32%上升至2025年1月的37% [11] 推荐标的及分析 整车板块 - 长城汽车-H (02333 HK)：2025年1月总销量80,933辆，同比下降22.2%；出口销量28,016辆，同比增长6.2%；新能源汽车销量占总销量的27.5%，转型步伐略慢于预期，但预计2025年将加速 [16] - 吉利汽车 (00175 HK)：2025年1月销售266,737辆，同比增长24.9%；新能源汽车销量121,071辆，同比增长83.9%；出口销量26,793辆，环比增长2.0%；极氪与银河品牌表现优异，预计2025年这两个品牌销量将占公司总销量的35%以上 [17] - 比亚迪股份-H (01211 HK)：2025年1月销售300,538辆，同比增长49.2%；出口销量66,336辆，同比增长83.4%，环比增长16.1%；公司在欧盟市场享有关税优惠，并已较早抢占海外市场份额 [18] - 理想汽车-W (02015 HK)：2025年1月交付29,927辆，同比下降4.0%；L6车型自上市以来累计交付量已超过20万辆；2025年全年交付量预计将达到70万辆 [19] - 小鹏汽车 (09868 HK)：2025年1月交付30,350辆，同比增长267.9%；MONA M03和P7+车型成为热销车型；预计2025年3月交付量将达4万辆 [20] - 零跑汽车 (09863 HK)：2025年1月交付25,170辆，同比大涨105.0%；2025年全年销量目标为50万辆；正积极拓展欧洲等海外市场 [21] 重卡板块 - 中国重汽-H (03808 HK)：2025年1月交付量约1.9万辆，市场份额约27.1% [22] - 潍柴动力-H (02338 HK)：其子公司陕汽重卡2025年1月交付1.1万辆，市场份额约15.7% [22] - 市场概况：2025年1月中国重卡市场共销售7万辆（批发口径），同比下降27.7%；中国重汽和陕汽重卡合计市场份额达到42.8% [22][23] - 驱动因素：天然气重卡需求因LNG气价下跌而回升；新能源重卡销量延续强劲势头；“以旧换新”政策及海外出口将刺激销量 [23] 零部件板块 - 耐世特 (01316 HK)：将受益于美国市场复苏及业务从燃油车转向电动车；在手订单充足（2024年第一至第三季度达42亿美元）；在线控转向业务方面是行业领导者 [24] - 敏实集团 (00425 HK)：需利用行业龙头地位巩固竞争优势；电池盒业务及智能外饰件业务是增长逻辑；已收到中国头部新能源汽车车企的相关订单 [25] 图表数据要点 - 图表显示2025年新能源汽车销量预计将继续增长，出口销售也将保持势头 [12] - 图表显示2025年中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 [13] - 图表显示2025年1月经销商库存预警指数（月度）为62.3，为近7年来最高 [15] - 图表展示了长城汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等公司2022年1月至2025年1月的月度销量及同比增长趋势 [26][27][28][31][32][34][36][37][38] - 图表展示了2024年1月至2025年1月长城汽车与吉利汽车各车型的月度销量构成 [40][43][46] - 图表对比了国产“造车新势力”月度销量，显示2025年1月纯电动车车型销量表现强劲 [51][52] - 表格详细列出了比亚迪2024年1月至12月各车型的月度销量数据 [55] - 图表显示重卡行业仍在复苏，预计2025年销量将同比增长 [57][58] - 表格显示2025年1月，中国重汽和陕汽重卡共占据42.8%的中国重卡市场份额 [60] - 图表显示在截至2025年2月12日的两周内，部分“造车新势力”及部分车企的股价大幅跑赢恒生指数 [65][66] - 报告提供了覆盖公司的最新估值表及全球同业比较数据 [68][71][74]