报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 东鹏饮料“特饮”与“补水啦”双引擎快速成长，盈利能力显著提升，全国化布局发力，全渠道起量，产能布局完善，预计未来营收和利润持续增长，给予“优于大市”评级 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年，预计营业收入分别为 112.63 亿、158.39 亿、206.50 亿、258.13 亿、314.69 亿元，同比增速分别为 32.4%、40.6%、30.4%、25.0%、21.9% [5] - 净利润分别为 20.40 亿、33.27 亿、45.94 亿、60.76 亿、76.04 亿元，同比增速分别为 41.6%、63.1%、38.1%、32.3%、25.1% [5] - 毛利率分别为 43.1%、44.8%、46.1%、47.6%、48.4% [5] 2024 年年报情况 - 实现营业收入 158.39 亿元，同比增长 40.63%；归母净利润 33.27 亿元，同比增长 63.09% [6] - 25 年计划营业收入和净利润增长均不低于 20% [6] 收入与盈利能力分析 - 收入毛利端，全渠道精耕与新品带动销量增长，原材料价格下降使毛利率增至 44.81%，毛利额增至 70.97 亿元 [6] - 费用端，财务、销售、管理费用率下降，期间费用率降至 18.81%，所得税率降低，归母净利润率增至 21.00% [6] - 24Q4 营收同比增 25.12%，毛利率降 1.01pct，期间费用率降 3.79pct，所得税率降 4.89pct，归母净利润率增 4.23pct，净利润增 61.21% [6] 产品情况 - 东鹏特饮 24 年营收 133.04 亿元，同比增 28.49%，毛利率提至 48.25%，市场份额提升 [6] - “东鹏补水啦”24 年营收近 15 亿，毛利率提至 29.72%，销售量和销售额占比提升 [7] - 其他饮料 24 年营收 10.23 亿元，同比增 103.19%，毛利率提至 22.27%，各品类有新品推出 [8] 区域与渠道情况 - 广东区域 24 年营收 43.60 亿元，同比增 15.93%，毛利率提至 46.97% [9] - 华东、华中区域收入分别增至 22 亿、21 亿元，同比增 45.13%、48.17%，毛利率提升 [9] - 华北、西南区域收入增长率分别达 83.85%、54.65% [9] - 线上渠道 24 年营收 4.45 亿元，同比增 116.95%，毛利率提至 49.39% [9] - 重客 24 年营收 17.44 亿元，同比增 57.59%，毛利率提至 47.05% [9] - 24 年末有超 3000 家经销商和近 400 万家终端门店，冰柜投放超 30 万台 [10] 产能布局情况 - 建成十三大生产基地，24 年末投产基地设计产能超 480 万吨/年，物流成本降低 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.50 亿、258.13 亿、314.69 亿元，归母净利润分别为 45.94 亿、60.76 亿、76.04 亿元 [11] - 给予 2025 年 30 - 35 倍 PE 估值，合理价值区间 264.90 - 309.05 元/股 [11] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标预测 [14] - 涉及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [14]