报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2024年以来多晶硅进入过剩周期价格持续探底，企业盈利能力承压，部分硅料企业减产控产检修，产能出清和去库存加快短期缓解产能过剩，市场供应减少支撑价格，国家政策积极支持并加强监管引导产能质量提升，但后续受新增产能释放等因素影响，价格回归合理区间仍待观望，需关注供需错配改善情况 [1] 各部分总结 政策环境 - 多晶硅是光伏组件关键原材料，处于产业链上游核心环节，国家政策积极支持并加强监管，引导行业健康可持续发展 [2][3] - 2023年以来政策重点包括推动下游发展、鼓励技术创新、合理布局产能、推动企业自动化数字化信息化、降低能耗等 [3] - 标准规范政策有望改善供需格局，引导产能质量提升，相关部门或暂缓新增产能审批，控制产能扩张速度，缓解供大于求及无序竞争问题，稳定价格 [5] 产业格局 - 多晶硅产能持续扩张，截至2023年末全国有效产能230万吨/年，同比增97.2%，预计2024年新建产能约122.5万吨，2023年产量150.14万吨，同比增85.13% [6] - 2023年前五大头部企业市场占有率超70%，行业集中度高，全球排名前列企业多集中于中国 [7] - 下游以光伏产业为主，近年光伏装机需求增速慢于产能增速，产业进入过剩周期，头部企业减产控产检修，产能出清利于改善供需失衡，2025年2月20日开工率35% [8] - 产业向能源优势地区集中，部分头部企业推进上下游一体化发展，形成高效协同模式 [10] - 产品形态和材料类型双重转型，棒状硅为主流，颗粒硅体量扩张，市场从P型向N型转型，未来多晶硅将以N型料为主 [11] - 生产工艺主要为改良西门子法和硅烷流化床法，后者生产颗粒硅能耗和碳排放低、成本低，技术突破推动行业变革 [11] 盈利能力 - 2023年以来多晶硅价格下跌，企业盈利能力承压，2024年下半年库存约35万吨，价格跌破现金成本，行业连续亏损 [12] - 通威股份2024年前三季度连续亏损，销售毛利率同比降21.56个百分点，产能利用率及产销率下降，部分头部企业减产检修，预计库存压力缓解，2025年1月初期光伏级多晶硅价格小幅上涨 [14] 未来展望 - 产能出清和去库存加快短期缓解产能过剩，价格初期震荡上扬，但受西南复产、新增产能释放等因素影响，价格回归合理区间仍待观望 [16]