报告核心观点 - 2025Q1预计主要上市险企NBV平稳增长，产险COR优化可观，净利润延续景气；预定利率动态调整机制落地实施，行业负债端综合成本将得到管控；“稳住楼市股市”举措落地，险企资产端有望改善；看好保险板块后续补涨行情，推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安和中国财险 [1][4][5][8] 业绩前瞻 - 2025Q1预计主要上市险企NBV平稳增长，同比增速平均为11.8%，产险COR优化可观，净利润延续景气，同比增速平均为17.8% [1] 驱动因素 寿险NBV - 2025Q1预计NBV保持平稳增长，个险渠道队伍规模降幅收窄、人均产能提升，银保渠道新业务价值率稳步提升、NBV贡献加大；预计新华保险（13.7%）＞中国太保（12.4%）＞中国平安（11.9%）＞中国人寿（9.1%） [2] 产险COR - 中国财险2025Q1的COR预计同比显著优化1.5pt，至96.4%，因自然灾害影响减弱、公司强化应急方案和风险减量服务，且去年同期基数较高 [2] 净利润 - 2025Q1预计险企净利润延续景气，因资本市场改革推进权益市场回暖、长端利率上行提升投资收益，以及2024Q1净利润基数较低 [3] 重点关注 预定利率动态调整 - 金监局下发通知建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，预计行业负债端综合成本将得到管控，行业竞争更规范理性，长期生态逐步优化，利差损风险持续改善 [4] 定调稳住楼市股市 - 《政府工作报告》将“稳股市”纳入总体要求，要求“稳住楼市股市”，深化资本市场投融资综合改革；证监会主席表示保险资金等中长期资金入市规模增加；预计权益市场继续回暖，地产行业止跌企稳，险企资产端进一步改善 [5][7] 投资建议 - 保险资产端受权益市场回暖、长端利率企稳回升、地产风险改善三重因素催化，负债成本动态调整机制降低长期利差损风险；看好板块后续补涨行情，寿险推荐新华保险、中国人寿，其次中国太保、中国平安，财产险推荐中国财险 [8] 重点个股2025Q1关键指标预测 | 公司名称 | 2024Q1 - 3 NBV增速 | 2025Q1E NBV增速 | 2024Q1 - 3净利润/COR | 2025Q1E净利润/COR预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国平安 | 34.1% | 11.9% | 36.1% | 17.6% | | 中国人寿 | 25.1% | 9.1% | 173.9% | 15.7% | | 中国太保 | 37.9% | 12.4% | 65.5% | 11.4% | | 新华保险 | 79.2% | 13.7% | 116.7% | 20.0% | | 中国财险 | 98.2% | 96.4% | 38.0% | 24.4% | [16]