报告核心观点 - 持续看好有高增长潜力、高业绩兑现度、以及经营改善显著的美妆标的；认为亿航有机会获运营合格证批准成股价催化剂；对 361 度达成 25 财年指引目标有信心 [5][7][9] 行业点评 必选消费行业 - 美妆数据 - 2 月美妆销售国货品牌于抖音平台重点发力，护肤品类增长强劲；前两月巨子生物、毛戈平增速突出，丸美、上海家化改善显著；38 大促毛戈平表现亮眼获抖音彩妆榜首，珀莱雅/韩束稳守天猫/抖音美妆总榜第一 [2] - 2 月单月美妆线上 GMV 达 316 亿元，同比增 18%、环比增 1%，增长得益于国货品牌护肤品类在抖音平台发力；抖音增长优于淘天系，护肤品类优于彩妆品类 [5] - 2M25 累计 GMV 同比增 10%；不同品类不同平台均有表现较优品牌 [6] - 截至 3 月 11 日，重点关注美妆股涨幅约 47%；建议关注高增长潜力、高业绩兑现度、经营可能显著改善的标的 [7] 公司点评 亿航智能 - 4Q24 收入同比增 1.9 倍至 1.64 亿元，受 eVTOL 飞机交付推动；毛利率同比收窄 4 个百分点至 60.7%；销售、管理、研发费用率同比下降；净亏损同比收窄 35%至 4700 万元；2024 年全年收入同比增 2.9 倍至 4.56 亿元，净亏损同比收窄 24%至 2.3 亿元；截至 2024 年底，净现金和短期投资为 10 亿元 [7] - 今年目标收入 9 亿元，同比增 97%；毛利率预计维持 60%左右；三费增速预计 40%；争取下半年实现 GAAP 净利润；合肥新产能项目预计一年半至两年内完成兴建；民航局检测工作完成待结果公布；今年资本开支预计 4000 万美元 [8][9] 361 度 - 24 财年销售额同比增 20%至 100 亿元，净利润同比增 19%至 11.5 亿元，主要因毛利率好于预期；鞋履/服装、成人/童装/其他品类、线下/线上渠道、跑步/篮球/运动时尚均有增长；调整后净利润增速可达 30%；库存周转天数上升，经营现金流下降，主要受春节提前和暖冬影响，大部分库存已在 25 年 1 季度消化；派息率提高至 45% [9] - 2025 年 1 - 2 月成人/童装/电商渠道零售销售增长良好，估算整体零售增长持平或加速；当前库存周转期约 4.5 个月，好于 24 年 4 季度；零售折扣接近 24 年 4 季度 [10] - 25 财年指引保守但合理，面临外部风险；对达成指引目标有信心，因跑步产品、篮球品类、新类别拓展、超品店扩张等因素；电商增速 25 财年可能维持 20%左右 [10][11] - 超品店或成潜在催化剂，目前已开 5 家，预计不同时间节点增加数量；店内 SKU 组合有特点；若模式成功可能有后续动作；5 家门店单店月销售额可观 [11][12] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价等信息 [13]