报告公司投资评级 - 报告对唯捷创芯的投资评级为“增持（首次）” [1] 报告的核心观点 - 唯捷创芯是国内射频PA龙头，凭借品牌客户构筑竞争优势与壁垒，高端射频模组和Wi-Fi FEM有望带来增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内射频功率放大器龙头 - 公司主营射频前端芯片研产销，产品含射频功率放大器模组等，应用于多种无线通信终端，客户包括小米等品牌及ODM厂商，品牌客户优势明显 [5][7] - 2023年射频功率放大器模组收入占比88.35%，5G产品营收占该模组52.05%，产品集成度提高，向高端领域迈进 [9] - 2024年公司营收21.03亿元，同比降29.46%，归母净利润 - 2372.51万元，同比降121.13%，因市场竞争产品利润受影响，公司积极布局新兴领域 [13] 国内射频功率放大器龙头 射频前端市场规模持续扩张，海外龙头占据主要市场 - 射频前端是移动终端无线通信核心模块，含功率放大器等芯片，全球市场规模因多种因素高速增长，预计2028年达269亿美元，CAGR 5.8%，5G主导增长，模组化趋势明显 [16][18][20] - 全球射频前端芯片市场主要被美国Skyworks等四家厂商占据超80%份额 [22] 射频前端模组方案持续迭代，Phase8有望成为主流 - 射频前端分模组化与分立方案，5G方案有Phase7系列和Phase5N，存在成本高、竞争受限问题，Phase8方案性能强、尺寸小、成本低 [26][34][37] - 公司有成熟2G - 5G射频功率放大器模组产品，L - PAMiF模组降成本优势显著，L - PAMiD模组已大规模销售 [40] Wi-Fi技术持续升级迭代，Wi-Fi FEM有望受益端侧AI爆发 - Wi-Fi技术主流地位巩固，从消费级终端拓展到多领域，主流产品有Wi-Fi 6和Wi-Fi 7，Wi-Fi 6终端出货占比提升，Wi-Fi 7增长快 [41][43] - 公司Wi-Fi FEM布局端侧AI，产品线涵盖Wi-Fi 6/6E和Wi-Fi 7模组，预计2025Q2向多AI终端市场推广，2024年Wi-Fi 7模组量产且竞争力强 [47][48] 盈利预测及投资建议 - 预计射频功率放大器模组2024 - 2026年营收17.88/21.45/24.67亿元，毛利率24.50%/25.50%/26.02% [50] - 预计接收端模组2024 - 2026年营收2.94/3.53/4.24亿元，毛利率25.85%/26.06%/27.12% [50] - 预计公司2024 - 2026年营业收入21.03/25.30/29.32亿元，同比增长 - 29.5%/20.3%/15.9%，归母净利润 - 0.24/0.54/0.88亿元，同比增长 - 121.1%/-/62.2%，对应2025 - 2026年PE分别为297/183X [51]