报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 水泥行业拐点或至 [4] - 需求端房屋新开工拐点将近，需求或比预期好，三线城市拿地回暖信号若传导至300城全样本拿地面积，有望拉动整体地产新开工面积提升，促进水泥需求端改善 [5] - 供给端国家将推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，限制超产政策执行落地可期，低效产能有望加快退出 [5] - 价格截至2025年3月7号，全国水泥均价节后首涨，预计后期价格将延续稳中有升走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业需求端变化 - 水泥需求的量、价均与地产新开工具备较强同步性，近十年（2015 - 2024年）水泥产量增速与房屋新开工面积增速相关性为0.72，近五年（2019 - 2024年）为0.85，2023年来水泥价格走势与房屋新开工面积增速趋于同步 [7][11] - 300城住宅拿地面积基本同步或略领先于房屋新开工面积，其中三线城市拿地面积领先性更强，拿地领先新开工6 - 9个月左右 [13] - 100城三线城市拿地基本同步于300城三线，2025年1、2月100城三线城市住宅拿地面积累计同比分别为+38.87%、+16.00%，若回暖信号传导至300城三线及全样本拿地面积，有望拉动地产新开工面积提升，促进水泥需求端改善 [21] 行业供给端变化 - 2024 - 2025年出台多项水泥行业供给侧政策，如到2025年底控制水泥熟料产能、完成超低排放改造、加严置换要求等 [24] - 2025年3月6号国家发改委表示将推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，限制超产政策执行落地可期，预计2025年通过产能置换补齐超产产能指标情况增多，低效产能加快退出，行业常态化自律错峰意识增强，供需矛盾逐步改善 [25] 当前水泥行业梳理 - 价格方面，截至2025年3月7号，全国水泥均价节后首涨，周环比+0.7%、农历同比+8.7%、年初以来均价同比+9.0%，预计后期稳中有升；全国熟料价格周环比持平、农历同比+12.5%、年初以来均价同比+11.9% [31] - 出货率方面，截至2025年3月7号，全国重点地区企业出货率环比提升7.2pct，农历同比下行4.1pct [32] - 库存方面，截至2025年3月7号，全国水泥行业库容比为55.19%，降至历史同期最低点，环比-2pct，农历同比-8.1pct，华东地区水泥价格对库存高度敏感 [38] - 水泥价格 - 煤炭价差方面，截至2025年3月7号，全国水泥煤炭价差环比上行2.38%，同比24年农历上升23.45%，2025年2月煤炭价格回落，水泥企业盈利端边际改善明显 [39] - 水泥企业经营情况方面，报告列出了海螺水泥、天山股份等企业2023A、2024Q3单季、2024E等时期的总市值、水泥及熟料销量、吨均价等数据 [43]