报告核心观点 - 看好非银及金融科技板块后续表现，证券板块关注补涨、并购和业绩增长机会，金融科技寻找享受科技贝塔的高性价比标的 [1][3][4] 证券板块 业绩情况 - 24Q1，43家上市券商归母净利润294亿元，同比降32%，因股市极端行情致衍生品业务亏损及股权承销规模降69%；25Q1，IPO回暖、权益市场平稳、成交额提高，预计业绩低基数下高增速 [1] 并购主题 - 春节以来券业收并购进展多，如西部证券收购国融证券、国盛金控吸收合并国盛证券获批；AMC股权划转后汇金参控股券商列表扩大，市场对汇金系券商合并预期加强；国信证券收购万和证券打开省属券商合并想象空间，收并购是持续主题 [1] 补涨机会 - 年初以来券商指数跌4.7%，跑输上证综指、沪深300、科创50；截至2025年3月7日，板块PB估值1.4倍，处十年36%分位数；春节后市场活跃度提高，成交额放大带动指数上攻，券商板块有望补涨 [2] 潜在高弹性低估值券商 - 梳理有潜在收入高弹性、估值较低、基数较低的上市券商，如东北证券、国信证券、兴业证券等 [7] 收并购相关标的 - 梳理收并购相关标的，包括已落地或预期较强的国泰君安、海通证券等 [8] 各派系省份券商 - 整理各派系、省份券商，如汇金系有中国银河、中金公司等，各省份也有对应券商 [8] 金融科技 投资机会 - 春节后DeepSeek浪潮袭来，全球资金重视中国AI技术革命投资机会，为金融科技股注入吸引力；市场资金有高切低需求，港股、美股部分金融科技股科技属性强、估值低、外资易触达，受增量或转换资金青睐 [3] 推荐标的 - 部分金融科技标的涨幅大、估值高，九方智投估值处历史较低位置，易享科技贝塔，建议关注涨幅小、估值低的A股券商IT标的顶点软件 [3] 主要公司估值 - 列出主要金融科技公司估值表，含东方财富、同花顺、指南针等公司收盘价、PE（2025E）及三年分位数 [9] 投资建议 券商 - 推荐中国银河、中信证券、广发证券，建议关注东兴证券、西部证券、东吴证券、华西证券 [4] 多元金融与金融科技 - 建议关注同花顺、顶点软件、财富趋势 [4] 海外金融 - 推荐九方智投控股、富途控股、老虎证券，建议关注连连数字、OSL集团 [4]