报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收185.59亿元同比降5.95%，归母净利润18.27亿元同比增0.46%；24Q4营收49.77亿元同比增25.41%，归母净利润9亿元同比增437.24% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.23、22.67、28.21亿元，同比增长5.3%、17.9%、24.5%，给予2025年15 - 17倍PE估值，对应合理价值区间17.73 - 20.10元 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为197.33亿、185.59亿、210.53亿、242.80亿、288.01亿元，同比增速1.5%、 - 6.0%、13.4%、15.3%、18.6% [4] - 2023 - 2027年预计净利润分别为18.18亿、18.27亿、19.23亿、22.67亿、28.21亿元，同比增速8.9%、0.5%、5.3%、17.9%、24.5% [4] - 2023 - 2027年预计全面摊薄EPS分别为1.12、1.12、1.18、1.39、1.73元 [4] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为20.4%、19.8%、20.5%、19.0%、19.0% [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为20.2%、18.1%、16.1%、15.9%、16.5% [4] 各业务情况 光伏业务 - 2024年实现收入110.7亿元，出货17.2GW同比增73%，国内出货翻番以上增长，欧洲拓展东欧和南欧部分国家出货高基数增长，印尼产能四季度带来新利润增长点，增加东南欧、巴西、美国等地销售布局 [5] - 2024年完成渔光互补电站建设超600MW，承接分布式EPC超100MW，在手储备电站项目超1GW [5] 磁材业务 - 2024年实现收入45.78亿元，出货23.2万吨同比增17%，完成梧州永磁二期、越南永磁基地首期、印度电机基地产线扩建项目建设，启动泰国软磁基地布局 [5] - 抓住消费品以旧换新机遇，在新能源汽车和算力领域获多个定点项目，收入和盈利双增长 [5] 锂电业务 - 2024年实现收入24.15亿元，出货5.31亿支同比增56%，保持7GWh产能高稼动率 [5] - 在电动两轮车领域市占率提升，越南、巴西、韩国等市场取得突破，电动工具市场出货翻番以上增长，积极布局户储、工商业储能产品，户储产品在欧洲市场出货验证 [5] 可比公司估值 - 选取隆基绿能、晶科能源等公司作为可比公司，2025年可比公司PE均值为21.18倍 [7] 财务报表分析和预测 利润表 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为185.59亿、210.53亿、242.80亿、288.01亿元 [10] - 2024 - 2027年预计营业成本分别为148.88亿、167.44亿、196.77亿、233.20亿元 [10] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为19.8%、20.5%、19.0%、19.0% [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为242.12亿、259.99亿、319.29亿、372.43亿元 [10] - 2024 - 2027年预计负债总计分别为139.42亿、138.35亿、174.96亿、199.87亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为35.22亿、37.80亿、53.38亿、58.22亿元 [10] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 15.32亿、 - 16.34亿、 - 24.46亿、 - 29.57亿元 [10] - 2024 - 2027年预计融资活动现金流分别为 - 29.76亿、2.60亿、3.68亿、3.34亿元 [10]