报告公司投资评级 - 首次覆盖博士眼镜，给予“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 博士眼镜作为眼镜零售连锁龙头，渠道优势突出，持续探索智能眼镜赛道，预计24 - 26年业绩好转，给予一定估值溢价，参考可比公司给予25年65 - 70倍PE估值，对应合理价值区间56.22 - 60.54元 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 博士眼镜是专业从事眼镜零售的连锁经营企业，产品多样，提供一站式及医疗视光服务，为消费者建立视觉健康档案 [6] - 24Q3公司收入3.14亿元，同比增长2.54%；净利润0.31亿元，同比增长0.23%；扣非净利润0.27亿元，同比下滑12.33% [6] - 25年2月公司发布可转债预案，拟募资不超3.75亿元，用于智能眼镜门店建设等项目 [6] 市场布局与品牌 - 公司打造多层次市场布局，有六大眼镜零售品牌，定位各有不同 [6] - 公司深化渠道合作，与商超、免税集团合作打造配镜中心，携手公立医院及社康机构开设视光中心 [6] - 截至24H2，公司有门店530家，其中直营501家，加盟29家 [6] 智能眼镜赛道 - 公司与星纪魅族等多个品牌合作，提供智能眼镜验配服务和视力矫正解决方案 [6] - 24年8月公司与雷鸟创新签订协议，共同出资1500万元设合资公司，公司持股20%，负责线下销售等 [6] 盈利预测 |业务|2023年收入（亿元）|2024E收入（亿元）|2025E收入（亿元）|2026E收入（亿元）|2024E增长率（YOY）|2025E增长率（YOY）|2026E增长率（YOY）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |光学眼镜及验配服务|7.9|8.3|9.2|10.1|5.0%|10.0%|10.0%| |成镜系列产品|1.6|1.8|2.2|2.6|15.0%|20.0%|20.0%| |隐形眼镜系列产品|1.6|1.8|2.1|2.4|10.0%|15.0%|15.0%| |其他|0.6|0.6|0.7|0.8|5.0%|10.0%|10.0%| |合计|11.8|12.6|14.1|15.9|7.1%|12.2%|12.3%|[8] - 预计24 - 26年收入分别为12.59/14.12/15.86亿元，同比增速+7.05%/+12.17%/+12.29%；归母净利润分别为1.24/1.52/1.72亿元，同比增速 - 3.23%/+22.35%/+13.38% [9] 同类公司对比估值 |上市公司|证券代码|主营业务|收盘价（元）|PE（2025E，倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |明月镜片|301101.SZ|综合类眼镜镜片生产商|57.2|59.0| |康耐特光学|2276.HK|树脂眼镜镜片制造商|29.4|25.0| |平均| - | - |43.3|42.0|[9] 财务报表分析和预测 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.73|0.71|0.86|0.98| |每股净资产（元）|4.53|5.00|5.61|6.29| |每股经营现金流（元）|1.61|0.36|0.59|0.78| |每股股利（元）|0.30|0.21|0.26|0.29| |P/E（倍）|71.90|74.29|60.72|53.56| |P/B（倍）|11.60|10.50|9.37|8.35| |P/S（倍）|7.78|7.31|6.52|5.81| |EV/EBITDA（倍）|10.43|60.80|49.21|43.21| |股息率%|0.6%|0.4%|0.5%|0.6%| |毛利率%|63.1%|59.6%|61.1%|60.8%| |净利润率%|10.9%|9.8%|10.7%|10.8%| |净资产收益率%|16.2%|14.1%|15.4%|15.6%| |资产回报率%|11.4%|10.0%|11.2%|11.4%| |投资回报率%|13.3%|10.8%|12.1%|12.3%| |营业收入增长率%|22.2%|7.1%|12.2%|12.3%| |EBIT增长率%|71.9%| - 10.9%|23.2%|12.9%| |净利润增长率%|68.9%| - 3.2%|22.3%|13.4%| |资产负债率%|27.6%|27.1%|25.2%|24.4%| |流动比率|2.70|2.93|3.37|3.64| |速动比率|1.76|1.87|2.27|2.54| |现金比率|0.90|0.97|1.24|1.48| |应收账款周转天数|19.97|19.16|19.20|19.44| |存货周转天数|146.61|154.47|153.96|151.68| |总资产周转率|1.05|1.02|1.04|1.05| |固定资产周转率|40.94|44.83|52.14|61.62|[12]