报告公司投资评级 - IPO 专用评分“5.3” [7][9] 报告的核心观点 - 维昇药业是处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司 专注特定内分泌疾病治疗方案 拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物 均由合作伙伴及控股股东之一 Ascendis Pharma 授权引入 [1] - 公司尚无商业化产品且未盈利 2022 - 2024 年 9 月 30 日其他收入分别为 576.4 万元、1,135.6 万元和 864.7 万元 亏损总额分别为 2.9 亿元、2.5 亿元和 1.3 亿元 [2] - 中国人生长激素市场规模增长显著 2018 - 2023 年年复合增长率为 23.9% 预计到 2030 年年复合增长率为 13.7% 成长驱动力包括治疗需求增加、治疗方案涌现、对疾病认识提高及患者负担能力增强 [3] - 公司有基于经验证技术的研发后期管线 隆培促生长素 BLA 申报已获受理 其他在研产品有序推进 拥有卓越商业化能力的管理团队并获股东和投资者支持 [4] - 发行所得款约 84.0%用于核心产品 BLA 注册及商业化 7.6%用于帕罗培特立帕肽相关工作 1.8%用于那韦培肽相关工作 6.6%用作营运资金及一般公司用途 [5] - 五名基石投资者合计认购 7,200 万美元 [6] - 本次 IPO 招股价 68.4 - 75.3 港元 对应上市市值 77.0 - 84.7 亿港元 对比行业龙头 A 股长春高新估值相对偏高 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 - 维昇药业是专注特定内分泌疾病治疗方案的生物制药公司 拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物 均由 Ascendis Pharma 授权引入 [1] 财务状况 - 截至目前公司无商业化产品且未盈利 2022 - 2024 年 9 月 30 日其他收入分别为 576.4 万元、1,135.6 万元和 864.7 万元 亏损总额分别为 2.9 亿元、2.5 亿元和 1.3 亿元 [2] 行业状况及前景 - 中国人生长激素市场规模 2018 - 2023 年从 40 亿元增长至 116 亿元 年复合增长率 23.9% 预计到 2030 年将达 286 亿元 年复合增长率 13.7% 成长驱动力为治疗需求增加、治疗方案涌现、对疾病认识提高及患者负担能力增强 [3] 竞争优势 - 有基于经验证技术的研发后期管线 隆培促生长素 BLA 申报已获受理 其他在研产品有序推进 拥有卓越商业化能力的管理团队并获股东和投资者支持 [4] 发行所得款用途 - 约 84.0%用于核心产品 BLA 注册及商业化 7.6%用于帕罗培特立帕肽相关工作 1.8%用于那韦培肽相关工作 6.6%用作营运资金及一般公司用途 [5] 基石投资者 - 五名基石投资者合计认购 7,200 万美元 [6] 投资建议 - 本次 IPO 招股价 68.4 - 75.3 港元 对应上市市值 77.0 - 84.7 亿港元 对比行业龙头 A 股长春高新估值相对偏高 给予 IPO 专用评分“5.3” [7] IPO 点评 - 上市日期为 2025/3/21 发行价范围 68.44 - 75.28 港元 发行股数绿鞋前 990 万股 总发行金额绿鞋前 6.78 - 7.45 亿港元 净集资金额绿鞋前 6.03 亿港元（以招股价中位数计） 发行后股本绿鞋前 1.1244 亿股 绿鞋后 1.1393 亿股 发行后市值绿鞋前 76.96 - 84.65 亿港元 绿鞋后 77.97 - 85.76 亿港元 备考每股有形资产净值 8.48 - 9.06 港元 备考市净率 8.07 - 8.31 倍 [9]