报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来政府债前置发行带动社融增速企稳回升 后续关注地产成交走势、财政能否持续发力、政府债融资能否带动企业中长期投资及融资需求改善 3月以来高频数据显示节后地产成交回暖 同比增速回升 有望带动居民贷款需求改善 3月至今政府债净发行同比多增 有望进一步支撑社融增速 [4] 各目录总结 2月社融数据点评 - 2月新增人民币贷款与新增社融季节性回落 企业贷款与居民中长期贷款同比少增 政府债净发行与票据融资同比多增 显示企业自发性融资需求偏弱、地产成交有所波动 简单测算显示2月M2、社融余额偏离趋势值分别较1月的2.9%、1.1%小幅走阔至3.1%、1.4% [2] - 2月M2同比增速持平于1月的7% 部分受财政存款同比明显多增拖累 2月M1同比增速从1月的0.4%回落至0.1% 主要由于居民活期存款明显下降 [2] - 2月新增人民币贷款1.01万亿元 同比少增4400亿元 新增社融2.23万亿元 同比多增7374亿元 2月社融同比增速从1月的8.0%回升至8.2% 季调后月环比折年增速亦从1月的8.6%回升至9.1% 2月政府债融资贡献新增社融近8成 居民中长期贷款和企业贷款同比少增9612亿元 2月新发放企业贷款加权平均利率环比回落10个基点至3.3% 低于去年同期40个基点 个人住房贷款利率环比持平于3.1% 低于去年同期70个基点 [3] 具体分项数据分析 M1与M2 - 2月M1同比增速从1月的0.4%放缓至0.1% 月环比增速亦从1月的0.7%转负至 - 0.1% 2月居民活期存款、非银支付机构客户备付金余额分别环比下降1.9、0.6万亿元 M0亦季节性回落0.9万亿元 可能反映节后居民消费意愿转弱 2月PPI同比降幅小幅收窄至2.2% 显示企业盈利可能仍承压 [7] - 2月M2同比增速持平于1月的7% 经季节性调整后 月环比增速较1月的0.4%上行至0.7% 2月M2余额偏离趋势值3.1% 偏离程度较1月的2.9%小幅走阔 2月人民币存款余额环比增加4.42万亿元 同比多增3.46万亿元 企业存款与非银机构存款同比分别多增2.1、1.67万亿元 居民存款同比少增2.59万亿元 可能受春节错位的影响以及股市走强的拉动 2月财政存款余额环比增加1.26万亿元 同比多增1.64万亿元 显示财政资金拨付有待提速 财政存款同比增速从1月的 - 10.5%跳升至15% 拖累M2同比增速约0.5个百分点 [8] 新增人民币贷款 - 2月新增人民币贷款1.01万亿 同比少增4400亿元 人民币贷款余额同比增速自1月的7.5%回落至7.3% 2月居民短期、中长期贷款余额分别环比下降2741、1150亿元 低基数下居民短期贷款同比多增2127亿元 居民中长期贷款同比少增112亿元 显示春节期间地产成交有所波动 2月企业短期、中长期贷款分别环比增加3300、5400亿元 同比少增2000、7500亿元 票据融资环比增加1693亿元 同比明显多增4460亿元 显示企业贷款融资需求仍偏弱 [9] 新增社融 - 2月新增社融为2.23万亿元 春节错位下同比多增7374亿元 2月包括信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票在内的非标资产月环比减少3544亿元 同比多减257亿元 主要由于信托贷款同比少增 2月政府债净发行1.7万亿元 同比多增1.1万亿元 显示年初至今财政政策较为积极 [9]