jiang 证券研究报告 | 行业点评 | 银行 投放减弱，资金缓和 ——2 月信贷社融点评 投资要点 （1）居民端，消费复苏或不及预期，零售贷款 1-2 月累计同比少增。如果剔除春 节假期错位影响，我们重点观察 1-2 月累计数据。2025 年 1-2 月居民贷款新增 547 亿，同比少增 3347 亿。其中，居民短期贷款负增 3238 亿，同比多减 1898 亿；居 民中长贷新增 3785 亿，同比少增 1449 亿。我们猜测按揭贷款或呈现回暖态势， 但个人消费贷款和个人经营性贷款等产品的信贷需求或不及去年同期。2 月 TOP100 房企实现销售金额 1881 亿元，同比增长 1.2%。地产市场延续止跌回稳的 态势。 （2）企业端，受提前还款影响，长贷大幅同比少增。2025 年 2 月企业短期贷款 新增 3300 亿，同比少增 2000 亿；企业长贷新增 5400 亿，同比少增 7500 亿。① 年内债务置换开启。1-2 月地方政府再融资专项债累计净融资 8151 亿，同比多增 8148 亿。2025 年置换节奏显著提前，地方政府隐债置换可能带动新一轮的公司长 贷提前还款。预计 2025 年置换债发行节奏 ...