报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 电池主业稳定，GPU打造第二成长曲线，公司2024 - 2026年归母净利润预计分别为1.71/3.89/4.75亿元，EPS分别为0.81/1.84/2.25元，考虑到公司是电池领域龙头，给予电池业务2025年23 - 25倍PE，加上象帝先业务带来的市值溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安孚科技2021年转型为专注小电池和消费品的企业，控股南孚电池，2025年拟提升南孚电池股权比例至46.02%，并拓展GPU第二赛道 [8] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为3383/4318/4739/5268/5786百万元，同比增速分别为101.7%/27.6%/9.8%/11.2%/9.8%；净利润分别为82/116/171/389/475百万元，同比增速分别为259.1%/41.9%/47.4%/127.6%/22.2% [6] - 各业务营收及毛利率情况：2023 - 2026E碳性电池营收分别为314.03/339.16/359.51/377.48百万元，毛利率分别为36.82%/36.62%/36.72%/36.52%；碱性电池营收分别为3349.81/3550.80/3834.86/4064.96百万元，毛利率分别为52.43%/52.93%/51.93%/51.43%；其他电池营收分别为183.32/238.32/305.04/384.36百万元，毛利率分别为50.67%/50.00%/49.00%/48.00%；其他业务营收分别为466.71/606.72/764.47/955.59百万元，毛利率均为17.04% [9] 业务分析 - 碱性电池是主业，2024年业绩高增，预计归母净利润1.58 - 1.78亿元，同比增长36.41% - 53.68%；扣非净利润1.54 - 1.74亿元，同比增加38.99% - 57.04% [7] - 独显市场寡头垄断，2022 - 2025年全球GPU市场规模从448亿美元增长至超800亿美元，2023 - 2025年中国GPU市场规模从807亿元增加至1200亿元，独立GPU市场英伟达占比81%，AMD占比19%，国内有多家GPU创业企业 [7] - 象帝先2025年2月完成数亿元融资，摆脱困境，与安孚科技达成深度合作，未来聚焦加速产品量产、加大研发投入、深化国产化生态布局三大战略方向 [7][8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.71/3.89/4.75亿元，EPS分别为0.81/1.84/2.25元，给予电池业务2025年23 - 25倍PE，加上象帝先业务市值溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [8]