行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级：增持 [5] 核心观点 - 预计股权融资节奏收紧仍将持续 头部券商凭借企业客户资源和专业服务能力优势将在投行业务生态演进中维持领先地位 [2][6] - 支持科技创新和新质生产力发展是长期政策主线 监管通过完善"1+N"政策体系增强制度包容性 支持未盈利科技企业上市 [6][13] - 2月股权融资累计增速同比转正 港股融资活跃度显著提升 内地企业赴港上市增多 [6] A股市场融资表现 - 2月A股IPO发行5家 环比减少3家 募资总额39亿元 环比减少19% [6] - 2月再融资规模294亿元 环比提升44% [6] - 前2月股权融资规模合计585亿元 同比+40% 累计增速转正 [6] - 重大重组事件自24年下半年达102起 其中2月为8起 并购需求保持旺盛 [6] 债券与港股市场 - 2月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模2160亿元 年初以来累计同比增速+3% [6] - 港股年初以来IPO规模78亿元 同比提升258% 再融资规模249亿元 同比提升27% [6] - 内地企业赴港上市增多 蜜雪集团IPO和比亚迪股份配售等项目将进一步提升港股融资规模 [6] 监管政策动向 - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》 对未盈利企业试点更高锁定比例和更长锁定期 [10] - 国务院规范中介机构收费原则 规定保荐业务不得以上市结果作为收费条件 [10] - 证监会强调募集资金应专款专用 明确用途改变情形和延期实施流程 [10] - 监管持续深化科创板、创业板、北交所改革 增强制度包容性适应性 [10][13] 重点公司推荐 - 推荐中信证券（2025E P/E 19.66x P/B 1.40x）、华泰证券（2025E P/E 11.26x P/B 0.86x）、中金公司H（2025E P/E 11.95x P/B 0.76x） [6][14]