报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][14][57] 报告的核心观点 - 公司近期基本完成定增相关事宜，流动资金得到补充，进入全新发展阶段，未来在内容端布局的广度和深度有望持续超市场预期 [1] - 浙江广电集团入主后，其强大背景和资源有望全面赋能公司，预计公司2024 - 2026年营收分别为0.60/3.48/4.71亿元，归母净利润分别为 - 0.05/0.57/1.31亿元 [5][14][57] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司2006年成立，2015年2月在深交所上市，主营业务为影视剧投资、制作与发行，具备甲级资质，业务多元并向泛娱乐延伸，实控人为浙江广播电视集团，过往有《武媚娘传奇》等优秀作品，旗下子公司业务涵盖艺人经纪等 [22] 公司所处行业分析 - 行业面临观众偏好变化、技术进步、监管政策趋严三大挑战 [22][23] - 传统影视剧市场规模缩水，2020年前行业发展较快，2019年规模约1000亿元，2021年明显下降，2022年后缓慢增长，增量主要来自微短剧 [26] - 微短剧市场发展好，2024年规模达504亿元，同比增长34.90%，超越电影票房，预计2025年超680亿元，2027年突破1000亿元，用户规模稳步增长，在海外有增长潜力 [26][30][35] - 公司处于过渡期，2023年和2024年前三季度营收、利润低于龙头公司 [36] 公司财务 - 营收在2017年达约12亿元高峰后下滑，2021年恢复至4亿元，2024年前三季度为0.58亿元，利润同样下滑，24Q1 - 3归母净利润为 - 0.74亿元 [38] - 毛利率波动大，2022年起逐步攀升，24Q3达77.6%；费用率波动大，管理费用率因营收下滑显著提升 [41][44] 当前时间点公司情况 - 公司储备超8部影视剧，《叱咤之城》《为了明天》完成度较高，2025年《诸葛亮传》《铁马冰河入梦来》或将上映，《诸葛亮传》投资3.6亿元 [48] - 浙江广电集团分三步进入公司，2025年2月27日浙江易通成第一大股东，持股23.83%，定增募集资金4.13亿元，扣除费用后实际4.05亿元，发行价从3.94元/股调至8.19元，总股本增至4.55亿股 [49][51][53] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为0.60/3.48/4.71亿元，归母净利润分别为 - 0.05/0.57/1.31亿元，当前股价对应P/E分别为 - /84/36倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5][14][57]